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注意了！券商行業又傳來了重磅消息，頭部券商國泰君安將要吸收合并海通證券了。
昨晚，國泰君安證券、海通證券雙雙發布停牌公告，擬籌劃重大資產重組，股票自9月6日起停牌。其中，國泰君安稱，由公司通過向海通證券全體A股換股股東發行A股股票、向海通證券全體H股換股股東發行H股股票的方式換股吸收合并海通證券并發行A股股票募集配套資金。
（來源：同花順軟件F10）
此前，在券商行業已經有了并購重組的先例，但基本上在中小券商之間，大的頭部券商基本處在“傳聞”階段。如今，國泰君安和海通證券實錘了，是否將掀起整個券商行業新一波的整合浪潮呢？
政策利好頻出，鼓勵行業重組
從監管層面來看，近一年來，券商并購整合的政策頻頻出臺，強調要推動頭部券商做優做強。2023 年10月，中央金融工作會議提出“培育一流投資銀行和投資機構”；2024年3月，中國證監會明確“到2035年，形成2至3家具備國際競爭力與市場引領力的投資銀行和投資機構”的目標；2024年4月，國務院新“國九條”提出“支持頭部機構通過并購重組、組織創新等方式提升核心競爭力”。此外，今年6月，高層到國泰君安調研，再次強調了要求加快向具備國際競爭力和市場影響力的投資銀行邁進。這無疑對整個券商行業并購整合提供了強有力政策支撐。
合并后協同效應和規模效應
此次兩家頭部券商合并之后，對于券商行業格局產生了重要影響。從規模效應來看，截至2023年末，國君、海通歸母凈資產分別為1670億元、1632億元，若合并落地則二者合計達3302億元，排名行業第一，超過了中信證券，同時還進一步拉近了欲海外排名靠前投行的差距，比如摩根士丹利、高盛等。從協同效應來看，兩家公司合并也大大提升了資金使用效率，國泰君安有場外衍生品一級交易資格，整合后可提升資金使用效率。此外，在財富管理方面，由于客戶基數的統一和擴大，更加有利于財富管理業務的協同發展。
（來源：Wind、國投證券研究中心）
券商行業整合潮要來了？
從整個行業發展來看，在嚴監管證券之下，上市券商股權再融資的節奏被收緊，同時更加鼓勵同業并購，強調券商不斷做大做強。這很可能導致券商企業若要增加融資，加速發展，并購重組或將成為最佳方式。此外，券商行業屬于集中度非常高的行業，需要牌照和專業度，而且頭部券商優勢非常明顯，這就導致部分中小券商股東出售股權的意愿大大加強，從而推動行業并購重組。而且，這次兩家頭部券商的并購也可以說為以后相似的案例提供了范式，尤其在換股并購定價和并購退市方面提供了借鑒。這在一定程度上也將有利于整個券商行業的加速整合。
券商板塊是否值得配置？
對此，華泰證券指出，當前板塊低估低配，配置性價比較高。截至9月3日，A股券商指數PB估值1.10倍，處2019年來1.6%低分位數，今年二季度偏股型基金倉位0.27%，創2018年來新低。展望未來，財富管理和資本中介業務在當前市場環境下或仍有波動；投行股權融資業務短期仍有承壓，并購重組有望迎來新機遇。
