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證券時(shí)報(bào)記者 趙夢(mèng)橋
“作為基金經(jīng)理，我希望投資者買我的產(chǎn)品，持有一段時(shí)間之后都能賺錢。這就要求我的組合里，長(zhǎng)期來(lái)看，在某一類資產(chǎn)里盡量不要暴露出太大的Beta（貝塔收益），而是在各個(gè)行業(yè)里都捕捉Alpha（阿爾法收益）和Beta為組合貢獻(xiàn)加法。”國(guó)壽安保穩(wěn)弘基金經(jīng)理姜紹政這樣說。
隨著二季報(bào)披露結(jié)束，截至6月30日，國(guó)壽安保穩(wěn)弘過去一年凈值增長(zhǎng)率為28.39%，作為一只偏債混合型基金，這個(gè)業(yè)績(jī)較為難得。尤其在近期波動(dòng)較大市場(chǎng)情況下，該基金是如何為投資者賺取絕對(duì)收益的？投資策略又是什么？
能力圈互補(bǔ) 合二為一
國(guó)壽安保多只偏債混合型基金產(chǎn)品采取了雙基金經(jīng)理制，如闞磊與姜紹政兩位“黃金搭檔”合作管理了包括國(guó)壽安保穩(wěn)弘、國(guó)壽安保穩(wěn)悅在內(nèi)的數(shù)只基金。
偏債混合型基金中的債券投資是獲取長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)的基石，據(jù)悉，闞磊擁有全品種債券型基金和固收增強(qiáng)型基金的雙優(yōu)投資管理經(jīng)歷，具備固定收益全譜系資產(chǎn)綜合投資管理能力，風(fēng)格穩(wěn)健。
在闞磊看來(lái)，大類資產(chǎn)配置是要做到“模糊的正確”，而非“精確的錯(cuò)誤”。就產(chǎn)品具體操作而言，闞磊表示，會(huì)從定性和定量?jī)煞矫嫒胧帧６ㄐ苑矫妫瑢⒀永m(xù)固收投資的方法，用貨幣和信用框架進(jìn)行界定，以判斷每個(gè)階段的市場(chǎng)環(huán)境；定量方面，主要用擇時(shí)模型、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算模型進(jìn)行測(cè)量，以解決股債配置的具體倉(cāng)位。
而負(fù)責(zé)權(quán)益部分投資的姜紹政認(rèn)為，偏債混合型基金能否長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)權(quán)益增強(qiáng)，更多還要看有限權(quán)益?zhèn)}位下的股票投資能力。
“對(duì)于偏債混合型基金產(chǎn)品的權(quán)益投資，平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要，控制組合的整體回撤是為了使得組合更快創(chuàng)新高，而非單純機(jī)械地控制波動(dòng)率。在有限的股票倉(cāng)位中積極捕捉能力圈所及的投資機(jī)會(huì)，而非墨守成規(guī)。A股歷史每輪大級(jí)別回調(diào)都會(huì)孕育新的行情，總會(huì)有新的股票脫穎而出，偏債混合型基金的股票投資應(yīng)該盡可能發(fā)揮主動(dòng)權(quán)益投資能力。”姜紹政稱。
國(guó)壽安保穩(wěn)弘實(shí)現(xiàn)權(quán)益增強(qiáng)的過程，正是姜紹政能力圈的展示。截至今年二季度末，國(guó)壽安保穩(wěn)弘重點(diǎn)布局了新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的上中游，包括江特電機(jī)、金圓股份、多氟多、云天化等，在二季度均取得了相當(dāng)可觀的漲幅。
雙基金經(jīng)理制度下，如何統(tǒng)一策略便是需要面對(duì)的問題，姜紹政認(rèn)為如若配合得當(dāng)，該制度的互補(bǔ)作用會(huì)發(fā)揮更大功效。“我們定期互相討論、不定期充分交流。做股票和做債券的思維不太一樣，但是對(duì)于偏債混這種產(chǎn)品是需要了解股票市場(chǎng)的看法，包括了解債券市場(chǎng)的看法，合二為一，對(duì)整個(gè)組合的資產(chǎn)配置的勝率是最高的。”
雖然兩位基金經(jīng)理合作管理的產(chǎn)品近年來(lái)業(yè)績(jī)斐然，但如果遭遇極端行情該如何處理？闞磊表示：“我與姜紹政經(jīng)常討論2018年的市場(chǎng)行情，如果我們的產(chǎn)品權(quán)益部分從年初跌到年尾，一點(diǎn)反彈都沒有，這種行情下該怎樣應(yīng)對(duì)？實(shí)際上，這是做偏債混合型基金需要長(zhǎng)期思考的問題。”他們得出的結(jié)論是，偏債混合型基金收益貢獻(xiàn)的來(lái)源一定要多樣化。
明晰產(chǎn)品定位 控制倉(cāng)位最重要
對(duì)于投資者來(lái)說，不僅看重長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，控制回撤也是投資體驗(yàn)的重要組成部分。
闞磊認(rèn)為，做偏債混合型基金產(chǎn)品管理第一點(diǎn)就是要控制倉(cāng)位，對(duì)產(chǎn)品的定位清晰就會(huì)有明確的倉(cāng)位安排。“比如目標(biāo)是4%-6%、且回撤不超過2%的產(chǎn)品，權(quán)益?zhèn)}位中樞應(yīng)該不能超過15%。”其次，要做到及時(shí)止盈或者止損。闞磊管理的一只偏債混合型基金，去年在新能源行業(yè)進(jìn)行了積極的配置，到10月份凈值創(chuàng)新高，到了年底，他認(rèn)為新能源行業(yè)估值已經(jīng)較高，就做了止盈操作，因此該基金今年最大回撤也不超過2%。第三點(diǎn)是要做對(duì)沖性的操作。
回顧投資歷程，姜紹政介紹，2019年時(shí)就重點(diǎn)研究光伏行業(yè)，他在公司內(nèi)部推薦光伏設(shè)備企業(yè)時(shí)遇到了一些質(zhì)疑，因?yàn)楣夥袠I(yè)龍頭白馬股票漲幅非常大，但他推薦的光伏設(shè)備股票遲遲不漲，反而有一定下跌。“經(jīng)過反復(fù)研判，我最終堅(jiān)守自己的判斷，依然內(nèi)部重點(diǎn)推薦。這只股票在底部橫盤半年時(shí)間后，最后迎來(lái)了一波非常快的上漲，賺了差不多接近8倍的回報(bào)率。”姜紹政稱，這是作為研究員推薦股票的勝利之戰(zhàn)，但作為基金經(jīng)理如果當(dāng)時(shí)過早左側(cè)介入，能否頂住6個(gè)月跑輸光伏板塊的壓力持有到最后？姜紹政認(rèn)為從投資的角度需要平衡組合中順勢(shì)與逆勢(shì)，需要在深度研究公司的基礎(chǔ)上理解市場(chǎng)。
因此，姜紹政認(rèn)為基金經(jīng)理有“順風(fēng)”和“不順風(fēng)”的時(shí)候，作為研究員可以有篤定長(zhǎng)期看好的股票，但作為基金經(jīng)理，一定要緊貼市場(chǎng)。
“所以在我的組合里面，基本面相對(duì)左側(cè)、市場(chǎng)短期不太關(guān)注甚至不太認(rèn)可的股票一定會(huì)有配置，這和自身挖掘股票的能力是分不開的，但在倉(cāng)位上通常不會(huì)特別多。我在權(quán)益部分的投資基本上都是先于行業(yè)配置，其次精選個(gè)股，長(zhǎng)期來(lái)看，業(yè)績(jī)曲線向上的穩(wěn)健度和季度級(jí)別的勝率會(huì)更高一些。”姜紹政稱。
