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高成本、弱需求，疊加區域疫情因素帶來的運輸不暢，使得前些年盈利水平屢創新高的水泥行業風光不再。
剛剛過去的2022年一季度，水泥行業產量刷新近年低點，需求弱勢下，部分區域宣漲難以落地，傳統旺季下市場仍出現量價齊跌行情。
然而，在近期基建布局適度超前，地產救市信號頻現的背景下，水泥行業對于二季度旺季行情仍存信心。采訪中多位水泥企業人員及分析人士對證券時報·e公司記者表示，一季度受疫情等因素壓抑的需求，或將在二季度集中釋放，同時基建、地產的利好信號，有望拉動全年市場回溫。
疫情下水泥市場旺季不旺
2022年行至4月下旬，水泥行業未迎來傳統旺季行情。
疫情帶來的物流受限等因素下，3月下旬起河南地區水泥價格頻現下行。3月15日冬季錯峰生產剛剛結束，近日新一輪錯峰又再度開啟。
“錯峰生產是供給側改革的主要手段，對市場的供需調節作用明顯，本次錯峰停窯預計減少水泥產量500萬噸左右，將有助于降低庫存，提振市場信心。”作為河南水泥企業的一線銷售負責人，王凱（化名）對市場供需狀況極其敏感，他告訴證券時報·e公司記者，今年一季度國內多地疫情反復影響下，河南省包括鄭州市在內的多個地市都或多或少出現攪拌站暫停、物流受阻，下游施工放緩等現象，水泥市場的供需端都受到影響。不過，目前河南地區P.O42.5散裝水泥出廠價依然維持在450元/噸的水平，到市場還需加30~50元的物流費用，企業依然保有較好的盈利。
“雖然說水泥行業盈利同比歷史同期有所下降，但是橫向比水泥行業的經營情況還是不錯的。”王凱坦言，對于水泥行業而言，疫情影響也是把雙刃劍，雖然削弱了水泥市場需求，但以往周邊山西、陜西等外銷進入河南的產品，也因為物流問題無法跨省銷售，有利于本區域市場秩序的穩定。
在受疫情影響較大的東北地區，一家水泥公司工作人員也告訴證券時報·e公司記者，雖然該公司所屬部分水泥企業已經復工復產，但是因為受到疫情影響，水泥銷售量同比下降嚴重。因為水泥銷售量受產品價格因素影響較大，所以現在暫無全年銷量預計數。
國家統計局數據顯示，今年1~2月全國水泥產量1.99億噸，同比減少17.8%。總產量跌回12年前，僅高于疫情影響嚴重的2020年，與2010年基本持平。最新數據顯示，1~3月份，全國累計水泥產量3.87億噸，同比下降達12.1%。
“實際市場供需情況可能更差。排除2020年受疫情影響的因素，今年一季度水泥市場表現是近年來最差。”對于水泥市場一季度產量數據，中國水泥協會副秘書長、數字水泥網總裁陳柏林表示，以往水泥市場的旺季3月份就來到了，但是今年3月中旬到4月中旬呈現了旺季不旺的態勢，行業整體是非常低迷的。4月上旬受疫情管控影響，水泥需求受到明顯壓制。近期雖然全國水泥價格呈現高位波動態勢，但不同區域價格有漲有跌。漲價區多是前期價格回落較多的區域，需求弱勢下，受成本推動價格能夠實現上漲。而長三角、珠三角等核心區域，近期價格基本沒有漲幅。
陳柏林表示，雖然市場喊漲的較多，累計漲幅甚至高達單噸100元，但實際落地幅度要打折扣。
目前價位雖然看上去高，但結合當前煤炭成本來看，仍遠未及去年，甚至前年的水平，北方地區當前市場價格已在成本線以下。
“4月8日-10日河南多地一些主要廠家嘗試推動上調水泥價格30~50元/噸左右，但實際執行情況并不理想。由于停窯，4月16日河南地區再度推漲，后續能否落地還需觀察。”卓創分析師王琦表示，往年水泥價格上漲多是在3月下旬錯峰生產結束后，那個時點市場需求剛剛啟動，庫存較低，漲價至少要到4月初才會呈現，一直持續到6月初。但是今年春節剛過水泥市場就開始宣漲，主要由于去年下旬煤價異常高企，企業煤炭和熟料庫存處于低位，生產成本下不來，但后期需求持續不振，部分地區漲幅回吐，打亂了市場淡旺季節奏。
市場低迷業績現“滑鐵盧”
經歷了2019年及2020年的高速增長，2021年以來，水泥企業業績開始呈現高位回落態勢。
作為水泥行業的龍頭企業，海螺水泥3月25日晚間披露年報，2021年該公司實現營業收入為1679.53億元，同比下降4.73%；凈利潤332.67億元，同比下降5.38%。在煤價上漲的成本壓力下，海螺水泥結束了此前5年的連續增長態勢，營收、凈利雙雙下滑。
祁連山2021年實現營業收入76.73億元，同比下滑1.78%；實現凈利潤9.48億元，同比下滑34.07%。可以看出，原燃材料價格大幅上漲，使得公司營業成本增加，致使2021年度凈利潤、凈資產收益率同比有所下降。
寧夏建材2021年實現營業收入57.83億元，同比增長13.17%；實現凈利潤8.01億元，同比下滑16.96%。同樣，煤價格上漲帶來成本上升導致寧夏建材利潤指標同比出現下降。
2022年一季度，水泥類上市公司的經營業績延續低迷。
4月19日晚間冀東水泥披露一季報顯示，期內公司實現營業收入49.68億元，同比下降2.51%；凈利潤虧損2.33億元，上年同期虧損5148.55萬元。
另外，祁連山預計一季度凈利將下降87%~99%，盈利不足600萬元。塔牌集團預計一季度凈利潤為4924.46萬元~7034.95萬元，同比降幅80%~86%.
對于一季報業績將大幅下滑的原因，祁連山稱，一是受煤采購價格上漲影響，產品銷售成本同比上升，致使產品毛利有所下降；二是公司所在部分區域受新冠肺炎疫情影響，導致水泥銷量同比減少。
塔牌集團表示，受煤炭價格上漲等影響，一季度公司水泥銷售成本同比上升，且成本上升幅度遠大于售價上升幅度，導致公司綜合毛利率同比下降較多；受房地產調控持續深入影響，疊加春節后廣東雨水寒冷天氣較多和公司部分水泥銷售區域受新冠肺炎疫情的影響，下游施工恢復緩慢，水泥出貨量明顯下滑，一季度公司水泥銷量同比下降約25%；且報告期公司證券投資浮虧較多，報告期非經常性損益同比大幅減少。
在天風證券建筑建材聯合首席王濤看來，因為需求量和噸毛利率均不及去年，所以今年一季度大概率會是水泥行業的業績低點。隨著國內疫情得到控制，特別是煤炭價格對水泥行業的影響逐步減弱，加之水泥價格出現上漲，預計水泥行業的經營業績將逐季出現好轉，今年下半年的基本面將會好于上半年。
高成本低需求致牛市啞火
2021年，受能耗雙控、停產限電等因素影響，多地水泥價格一度暴漲，創下歷史最高紀錄。但是，在全年營業收入同比增長7.3%的背景下，行業利潤同比卻下跌了10%。
作為傳統的高耗能企業，煤炭價格在去年出現大幅上漲，無疑是影響去年水泥類上市公司業績的重要因素。
“高煤價的問題從2019年起就存在，但當時水泥價格也比較高，所以利潤空間可以消化成本上漲的影響，噸利潤也能高達100多元，反而現在成本問題越來越嚴重。”王琦稱，去年8月份開始，煤炭價格大幅異常上漲，系列調控政策下目前煤價依處于較高水平。目前河北、河南等地煤炭到廠價格可達到1700元~1800元/噸，西北地區一些比鄰山西等產煤區的地區，5500大卡動力煤到廠價格也要1500元/噸左右。
陳柏林稱，疫情下物流受限等因素，導致目前很多地區煤炭到廠價格多在1600~1800元/噸。“水泥用煤屬于市場采購，長協比例很低，價格相對較高。目前水泥生產過程中僅煤炭成本同比就增長每噸80~100元。”他說。
今年一季度，多地水泥企業在公布的調價函中，均提及上游原燃材料上漲因素。
今年2月9日，國家發展改革委、國家能源局聯合召開會議，安排部署持續做好穩定煤炭市場價格工作，并對監測發現的部分煤炭價格虛高企業進行了約談提醒，要求抓緊核查整改。
在期貨市場上，動力煤主力合約在3月8日一度創下939.2元的年內新高，之后即有所回落，目前在800元上方徘徊。
王濤表示，去年水泥行業業績欠佳、需求疲軟，主要是因為房地產行業受到調控，導致需求量大幅下滑，特別是下半年新開工、銷售持續下滑。另外，加上“能耗雙控”和電力短缺，使得一部分水泥企業被迫減關。
從今年的情況看，預計房地產的下滑仍會對水泥行業的需求端產生拖累作用。但是在穩增長的背景下，隨著市場信心的進一步增強，水泥行業有望受益。
“需要指出的是，由于現階段受到疫情的影響，導致水泥行業的的需求恢復較為緩慢，具體的恢復情況還需要進一步觀察。”王濤說，從中長期的角度看，水泥行業的集中度在未來有望進一步提升，行業中頭部企業的市場份額將會成為支撐企業業績增長的有力保障。
預期向好二季度或迎拐點
經歷了一季度的市場低迷，行業人士對于二季度旺季表現依然看好。
“今年一季度市場需求量有下降，二季度肯定會回暖。煤炭電力等高成本推動，行業普遍認為水泥將進入高價格時代。力爭企業效益能達到甚至今年來歷史水平。”對于河南地區未來水泥市場的表現，王凱表示，2021年“7·20洪災”后，河南“查漏補缺”和“補短板”的項目很多，要求推進8000個左右重大項目建設，將極大提振河南水泥市場需求，而且是個持續的過程。
從短期來看，當前河南水泥行業處于二季度需求旺季，并處于錯峰生產和補停窯狀態，市場供應減少，供求關系基本平衡，排除疫情不確定性影響，預計今年水泥行業二季度甚至全年效益水平將優于去年。
一家水泥類上市公司的相關工作人員也表示，今年一季度市場情況比為特殊，水泥行業受到了疫情和煤炭價格上漲的雙重因素影響，致使水泥企業一季度業績承壓。鑒于目前煤炭價格已經出現回落，預計二季度的經營情況會好于一季度。
這位工作人員同時表示，越來越多的城市放開樓市限售，加上基建投資力度不斷加碼，對于水泥行業肯定會構成利好。
陳柏林認為，水泥市場旺季集中在3至6月份，預計隨著疫情形勢轉好，水泥市場量價都會有一個明顯的拉動。
不過他表示，目前房地產新開工面積數據表現依然很差，下半年水泥市場好轉的預期，主要支撐在疫情后市場會有一定程度回暖，同時基建數據向好，后期落地會加快。但今年水泥全年產銷量下降概率是非常大的，行業效益也難達到去年的情況。
中國水泥網分析師李坤明接受證券時報·e公司記者采訪時稱，水泥行業的下游需求主要是房地產和基建，兩者的需求比重可能會超過水泥行業整體需求的80%。從現在掌握的情況來看，房地產的求仍然在下降，而基建需求的增長抵消不了房地產需求下行，今年的水泥行業整體需求向下。
“就目前而言，一些地區房地產限售政策的變化也只是微調，只能看做是一個適當的邊際松綁，而不能當成是房地產調控政策發生了根本性變化。”李坤明說，但是水泥價格會較去年有所上漲，預計今年煤炭價格不會再度出現非理性上漲，而是會進入一個相對理性的區間。在這樣的基礎上，水泥企業今年效益應該會與去年持平或是略有增長，總體上還是向好。
王琦則認為，基建作為逆周期調控的手段，今年仍將是主要的經濟支撐點。但是基建建設周期比較長，即使從今年年初開始立項建設，到最后用水泥的階段也要到下半年。此外，今年房地產新開工數據即使有好轉，落實到水泥需求也需要三個月到半年的時間。基本上能看到成效，也要到下半年。
“水泥市場真正能看到好轉，估計要到下半年。在疫情等不確定因素下，今年水泥市場盈利水平比起2021年可能有一定下降。”王琦認為，今年市場即使有拐點，行業盈利也不會回到2019年和2020年的水平。
