收藏
近日央行發布的第三季度中國貨幣政策執行報告增加了鼓勵做市商與公開市場業務一級交易商聯動機制的表述，持續強調了“進一步完善債券承銷和做市機制，增強一二級市場聯動，提升債券定價的有效性及傳導功能”相關內容，體現了政策端對發展做市商制度的決心，以及對債券一二級市場聯動、提升債券定價有效性的重視
11月27日，中國人民銀行發布的2023年第三季度中國貨幣政策執行報告提出，要建立做市商與公開市場業務一級交易商聯動機制，推動債券承銷做市一體化，增強一二級市場聯動，提升債券定價的有效性和傳導功能。
上海證券報記者了解到，自去年三季度貨幣政策執行報告中首次提出“進一步完善債券承銷和做市機制，增強一二級市場聯動，提升債券定價的有效性及傳導功能”以來，中國人民銀行在歷次貨幣政策執行報告中持續強調了相關內容。
此次貨幣政策執行報告中增加了鼓勵做市商與公開市場業務一級交易商聯動機制的表述，體現了政策端對發展做市商制度的決心，也體現了對債券一二級市場聯動、提升債券定價有效性的重視，也將推動債券承銷做市一體化的發展。
一位券商做市負責人表示，“做市商與公開市場業務一級交易商聯動機制”可能是將央行公開市場一級交易商、二級市場做市商以及國債一級承銷商等資格統一整合，確立以做市商為核心的市場格局，加大對做市商各項政策和資源的支持力度。
“這樣有助于解決目前市場上做市商權利義務不對等的問題，鼓勵做市商積極做市，縮小市場上的報價價差。”上述負責人說。
此外，債券承銷商也要起到債券做市作用，從傳統的一級承銷升級為一級加二級做市?！半S著債券做市機制的完善，二級市場活躍度改善有望提升一級市場定價的準確性。債券一級發行和二級交易、承銷和做市將更緊密地結合在一起。在一級承銷的同時，還要關注二級市場的流動性和估值穩定性?！币晃蛔鍪薪灰讍T說。
此前，就有券商積極探索債券承銷做市一體化以更好地服務實體經濟。據了解，今年9月5日起，銀河證券主動對其主承銷的紹興市城市建設投資集團有限公司（下稱“紹興城投”）兩期超短期融資券進行做市報價，積極開展對紹興城投債做市服務工作。
據了解，銀河證券為市場二級參與者提供了更加豐富的交易機會?！巴缎?做市”的組合拳為客戶提供了全面的融資及做市服務，積極服務長三角一體化國家戰略高質量發展；同時有利于促進一二級市場協調發展，促進債券價格發現，提高市場的流動性和定價效率，降低交易成本，增加市場活力；亦實質提升了市場交投活躍度，助力維護債市行情和資產價格穩定。
多位市場人士表示，券商對其發行的債券提供二級市場做市報價服務，通過搭建債券一二級市場聯動的橋梁，可以有效提升債券流動性和估值合理性。
一位做市交易員表示，做市商往往憑借其獲取的市場信息及自主定價模型提供報價，更能反映市場均衡水平并提供定價基準參考。我國銀行間債券市場除活躍度較高的新券外，一些券種買賣盤相對有限，缺乏合理定價。做市商雙邊報價則可以為市場提供基準參考，提升非活躍券的流動性。
2023年3月，在貨幣經紀商報價短暫缺席的時間里，做市商制度充分發揮價格發現功能并對多券種提供定價基準參考，共有92家做市商為市場提供各類型券種約5000只債券的持續報價。價差水平持續收窄，助力市場穩步運行。
就如何加強債券做市一二級聯動，中信證券固定收益團隊認為，要加強與發行人一二級聯動，例如通過一級增發、隨買隨賣等手段補充做市商的做市券。從發行人的角度，可視公司融資安排、市場情況，考慮適當擴大發行規模，提前與交易所溝通，爭取納入做市券范疇，以推動一級發行取得更好的發行效果。
大力發展做市商制度，還應積極為做市商提供更多的保護機制?！盀榱四軌虮ＷC做市商穩定發展，建立有一定的盈利的商業模式，建議實行流動性供給的分層結構，給予做市商一定的護城河，不能只有做市報價義務，而應該提供更多做市商保護機制，幫助做市商更好地、可持續地高質量發展?！敝行抛C券固定收益團隊稱。
