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臨近歲末，各類資管機構正在重新審視可轉債的價值。
從可轉債最新持倉看，不少長期資金仍在持續加倉，“固收+”策略仍是主流策略。但資金屬性的不同正在導致機構持倉的分化。今年銀行理財資金幾乎是單邊減持的狀態，而保險、年金和公募基金增持跡象明顯。QFII和RQFII則精準走位，跑在市場前面。
值得關注的是，超級散戶正在加大對可轉債的“掃貨”。數據顯示，有單一自然人持券高達數十只，規模超十億元。
可轉債成交萎縮
去年末，投資者對可轉債市場期待滿滿。
由于可轉債存在“下有保底，上不封頂”的機制優勢，中證轉債指數在2023年前7個月始終于400點附近波動，大幅跑贏了主要寬基指數，并實現了正收益。
今年，中證轉債指數以392.66點開盤，整個市場長時間持續保持高景氣度，各路機構基本處于盈利階段。但8月后，可轉債指數走弱，結束了今年前7個月的強勢狀態。
“年初單日尚有近800億元的成交。目前中證轉債指數日成交已經萎縮至400億元以下。今年并不好做，原本一致看多的資金出現了態度分化?！币晃豢赊D債基金基金經理向上海證券報記者表示。
從基金三季報看，可轉債市場需求基本盤較為穩健。2023年前三季度“固收+”基金贖回仍在增加，整體規模有所下降。但 “固收+”基金對于可轉債的倉位有所上升，從今年一季度9.49%的持倉比重上升至三季度的10.08%。
中信證券首席經濟學家明明表示，從總量維度上看，可轉債市場的成交額中樞自2022年7月末可轉債發布交易新規后有所下降。2020年至2021年A股市場牛市期間可轉債跟隨正股上漲表現較好，且波動幅度小于正股，深受“固收+”資金的喜愛。2022年7月末交易所發布轉債交易新規，對可轉債日漲跌幅和投資者門檻進行了限制。此后，在權益市場震蕩的行情下，可轉債成交額中樞也在不斷下移。
長期資金增持 銀行理財減半
從最新披露的持倉數據看，10月基金、保險和企業年金等主體依舊處于增持狀態。
數據顯示，截至今年10月末，公募基金和保險機構在可轉債市場中的持倉占比分別為30.91%和6.11%。
明明表示，公募基金持有比例和規模仍在不斷增加，是因為“固收+”基金，特別是二級債基在趨勢性增配可轉債，這部分產品受到持倉比例限制需要依靠可轉債在提高收益的同時降低波動。
而社?；?、自然人投資者、券商自營、券商資管、外資、其他私募類投資者的持有比例在不斷降低。
最大的變化是，銀行理財今年持續減持可轉債類資產。數據顯示，去年10月，銀行理財增持可轉債后，持倉規模逼近百億元。此后銀行理財不斷減持，至今持倉規模已跌至41.28億元。
華創證券固收分析師周冠南認為，在經歷2022年底理財市場踩踏事件后，銀行理財開始持續減配可轉債，這是因為中低風險及中風險類理財產品募集資金量出現明顯下滑，銀行理財或為了適配其負債端的變化，而在2023年間持續審慎對待“固收+”類資產。
新跡象：牛散在掃貨
雖然自然人持有滬市可轉債的市值基本維持在400億元規模左右，但其結構出現了明顯變化：自然人大股東在持續減持，牛散卻在不斷增持。
一般而言，由于擁有優先配售權利，一些上市公司控股股東自然人往往在發行時就取得了大量可轉債。他們在解禁后，往往選擇高位拋售或者轉股。以春23轉債為例，今年10月，春秋電子大股東薛革文通過集中競價和大宗交易方式減持了“春 23 轉債”81萬張，占發行總量的 10%。
盡管以控股股東為代表的自然人減持可轉債現象并不鮮見，但亦有相當看好可轉債的自然人選擇了增持一批可轉債，并且躋身前十大持有人。公開資料顯示，部分自然人專業投資者已經成為可轉債前十大持有人的?？停踔羻我蛔匀蝗顺钟锌赊D債數量高達數十只，市值遠超10億元。
數據顯示，自然人李怡名躋身包括奇精轉債、迪貝轉債、春秋轉債、淳中轉債、新星轉債、晨豐轉債和博杰轉債可轉債等多只可轉債第一大持有人。自然人丁碧霞則躋身了滬工轉債、微芯轉債、航新轉債、金陵轉債和瑞豐轉債等可轉債第一大持有人。
周冠南認為，近期可轉債估值的修復出現多次調整，有權益、債市預期偏弱的基礎，但更值得關注的是機構行為在年底的變化。年底前可轉債估值或持續面臨資金面的壓力，但考慮各類機構行為的關鍵節點均在年底，明年資金面的桎梏打開，可期待春季“躁動”的交易機會。
