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上周（12月18日至22日），受紅海“黑天鵝”事件影響，上海國際能源交易中心（下稱“上期能源”）掛牌的集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價格猛漲，主力合約EC2404多次漲停，周漲幅高達(dá)56%。上期能源方面及時傳遞監(jiān)管態(tài)度，發(fā)布了提高交易手續(xù)費、調(diào)整合約交易限額等一系列風(fēng)控措施，并對多組違規(guī)賬戶采取限制開倉。
期貨機(jī)構(gòu)方面也集中提示風(fēng)險，強(qiáng)調(diào)EC2404合約交割日距離當(dāng)前時點較遠(yuǎn)，影響價格的不確定性因素較多，交易者要審慎評估短期偶發(fā)性事件對現(xiàn)貨運(yùn)價帶來的擾動，厘清期、現(xiàn)貨不同價格含義，合理控制倉位，理性參與期貨市場。
“黑天鵝”事件擾動歐線運(yùn)價
12月上旬至今，紅海水域發(fā)生多起武裝襲擊多艘商船事件。為規(guī)避風(fēng)險，數(shù)家國際航運(yùn)巨頭陸續(xù)宣布暫停在紅海航行或改道航行。
國際航運(yùn)研究咨詢公司克拉克森研究表示，作為通過蘇伊士運(yùn)河的必經(jīng)之路，紅海在全球海運(yùn)航線中發(fā)揮重要作用。每年通過蘇伊士運(yùn)河的貨量約占全球海運(yùn)貿(mào)易總量的10%。而通過蘇伊士運(yùn)河船舶中，集裝箱船占據(jù)最大份額，占比約43%。
據(jù)克拉克森研究統(tǒng)計，因區(qū)域性沖突加劇，截至12月18日，主要集裝箱船班輪公司馬士基、地中海、達(dá)飛、赫伯羅特等均宣布暫停途經(jīng)紅海航運(yùn)的服務(wù)。
克拉克森研究測算，班輪公司因避開紅海而選擇繞航，會大幅增加航線運(yùn)距和航行天數(shù)。例如，從遠(yuǎn)東出發(fā)至北歐的航線繞航好望角后，運(yùn)距將額外增加3200海里（增幅約30%）。按照標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)營航速計算，航程時間將從31天延長至40天。由此，市場運(yùn)力供需平衡趨緊以及繞航將導(dǎo)致運(yùn)費上漲，經(jīng)過該水域的船舶還需要為戰(zhàn)爭風(fēng)險付出更多保費。
從實際運(yùn)費看，“黑天鵝”事件疊加12月傳統(tǒng)運(yùn)價旺季（臨近年底長約談判窗口期），多家班輪巨頭借機(jī)發(fā)布多輪提價聲明。如馬士基上周再度大幅宣漲，將2024年1月15日亞歐航線FAK價格上調(diào)至1675美元/TEU，相較于2024年1月1日價格1325美元/TEU，漲幅達(dá)到26.4%。達(dá)飛則宣布于12月20日起對部分類型貨物收取“紅海附加費”或“好望角附加費”。
受各種因素疊加共振，12月22日，上海航運(yùn)交易所發(fā)布的最新一期上海出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)（SCFI）報1254.99點，較前一周上漲14.8%，其中SCFI歐線報1497美元/TEU，較上周大漲45.5%。集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨對應(yīng)的現(xiàn)貨指數(shù)——上海出口集裝箱結(jié)算運(yùn)價指數(shù)（SCFIS歐線）12月18日報990.38點，半月漲幅超過30%。
交易所出臺多項風(fēng)控措施
上周，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨市場情緒明顯受到突發(fā)事件擾動。對此，上期能源及時傳遞監(jiān)管態(tài)度，一周內(nèi)兩次提高品種手續(xù)費，同時出臺降低各合約日內(nèi)開倉交易最大數(shù)量等風(fēng)控措施。
12月20日，上期能源將集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨EC2404、EC2406、EC2408、EC2410、EC2412合約日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費調(diào)整為成交金額的萬分之四（自12月22日交易起）；將EC2404、EC2406合約的交易保證金比例調(diào)整為14%，漲跌停板幅度調(diào)整為12%（自12月21日收盤結(jié)算時起）。
12月22日，上期能源進(jìn)一步將EC2404、EC2406、EC2408、EC2410、EC2412合約交易手續(xù)費調(diào)整為成交金額的萬分之六，日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費調(diào)整為成交金額的萬分之十二（自12月25日交易起）；調(diào)整非期貨公司會員、境外特殊非經(jīng)紀(jì)參與者、客戶在品種合約日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量，EC2404合約調(diào)整為200手，EC2406、EC2408、EC2410、EC2412合約調(diào)整為500手（自12月25日交易起）。
上期能源相關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，近期采取的提高手續(xù)費、調(diào)整合約交易限額等措施，是交易所根據(jù)市場運(yùn)行情況做出的防范交易風(fēng)險、降低市場熱度、促進(jìn)品種長遠(yuǎn)健康發(fā)展的必要舉措。
新湖期貨研究所副所長、宏觀金融研發(fā)總監(jiān)李明玉向記者表示，調(diào)整保證金率、漲跌停板幅度和手續(xù)費是常規(guī)調(diào)控工具，以此降低市場熱度。“當(dāng)前，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨市場情緒明顯受到擾動，風(fēng)險不斷積累，交易所一周內(nèi)出臺多項風(fēng)控措施，已傳遞出明確的為市場降溫的信號。”
記者獲悉，針對交易者在集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨賬戶組日內(nèi)開倉交易量超限的違規(guī)行為，上期能源近期已發(fā)布19次采取限制開倉監(jiān)管措施的公告，并約談了上述賬戶組客戶。
機(jī)構(gòu)：交易者須認(rèn)真做好風(fēng)險評估
期貨機(jī)構(gòu)近期密集針對集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨進(jìn)行風(fēng)險提示：一方面，隨著該品種保證金、手續(xù)費等標(biāo)準(zhǔn)提高，交易者的持倉成本相應(yīng)抬高，一旦價格出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，投資者要評估出現(xiàn)連續(xù)單邊市可能要承擔(dān)的風(fēng)險；另一方面，交易者要厘清期、現(xiàn)貨不同價格的含義，EC2404交割日距離當(dāng)前較遠(yuǎn)，影響價格的不確定性因素較多，須審慎評估偶發(fā)性事件對合約的實際擾動。
中糧期貨航運(yùn)研究員塔林夫向記者表示，由于EC2404錨定明年4月價格，紅海事件是否將持續(xù)發(fā)酵并持續(xù)對運(yùn)力運(yùn)價產(chǎn)生影響，仍存在較大不確定性。若相關(guān)突發(fā)因素被市場消化，或是出現(xiàn)其他影響因素時，不排除價格會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)式下降。交易者要根據(jù)當(dāng)前的漲跌停板幅度，認(rèn)真評估可能承受的風(fēng)險，切忌盲目追多。
另有受訪人士認(rèn)為，對于SCFI、SCFIS及EC2404三者的含義表征、相互關(guān)系，當(dāng)前不少交易者仍存在認(rèn)識困惑和誤區(qū)。在期貨現(xiàn)貨價格同步暴漲的背景下，各方要及時厘清不同價格的含義。
中信建投期貨航運(yùn)高級分析師陳宇灝表示，EC2404代表市場對2024年4月SCFIS歐線的預(yù)期。EC2404交割結(jié)算價是由2024年4月15日、4月22日以及4月29日三期SCFIS歐線指數(shù)算數(shù)平均計算得出的，反映了2024年4月第二、三、四周的結(jié)算運(yùn)價平均水平，而不是現(xiàn)在的即期運(yùn)價或明年1、2月等其他月份的運(yùn)價。
