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中金所標(biāo)識
與海外成熟市場相比，我國金融期貨雖起步較晚，但在推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展、增強(qiáng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力方面展現(xiàn)出巨大潛力。作為地處上海的國家重要金融基礎(chǔ)設(shè)施，中國金融期貨交易所成立十多年以來持續(xù)豐富金融期貨與期權(quán)品種體系，持續(xù)引入中長期市場參與者，持續(xù)推進(jìn)相關(guān)品種對外開放，在增強(qiáng)金融市場內(nèi)在穩(wěn)定、助力上海國際金融中心和浦東“引領(lǐng)區(qū)”建設(shè)方面積極貢獻(xiàn)力量。
黨的二十大報告提出，健全資本市場功能，提高直接融資比重。全面注冊制下，金融期貨如何更好服務(wù)現(xiàn)貨市場，在交易、融資等環(huán)節(jié)助力健全資本市場功能？日前，上海證券報記者對中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)行了專訪。
多環(huán)節(jié)助力健全資本市場功能
2006年9月8日，經(jīng)國務(wù)院同意、證監(jiān)會批準(zhǔn)，中國金融期貨交易所在上海掛牌成立。2010年4月16日，歷經(jīng)近4年籌備，中金所滬深300股指期貨上市。自此，我國金融期貨市場正式啟航，一二級市場和風(fēng)險管理工具構(gòu)筑的多層次資本市場體系初具雛形。
目前，中金所已上市權(quán)益類、利率類兩條產(chǎn)品線共11個金融期貨、期權(quán)品種。截至2022年末，金融期貨市場總持倉129.34萬手，占全國期貨市場的3.62%；全年總成交1.52億手（單邊）和133.04萬億元，分別占全國期貨市場的2.24%和24.87%。
中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，金融期貨與現(xiàn)貨同根同源、緊密聯(lián)系，是多層次資本市場發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物和有機(jī)組成部分。我國金融期貨在資本市場改革發(fā)展歷程中應(yīng)運(yùn)而生，通過為投資者提供精細(xì)化、低成本、高效率的風(fēng)險管理工具，在交易端、融資端、投資端等環(huán)節(jié)協(xié)助健全資本市場功能，推動資本市場運(yùn)行更穩(wěn)定、資本形成更充沛、資金更加留得住。
在交易層面，金融期貨服務(wù)提升參與主體風(fēng)險管理水平，保障現(xiàn)貨市場功能正常發(fā)揮。在發(fā)行層面，金融期貨服務(wù)注冊制改革，依托金融期貨對風(fēng)險的市場化定價、轉(zhuǎn)移、重新配置，幫助資金進(jìn)入國家戰(zhàn)略支持領(lǐng)域。在投資層面，金融期貨服務(wù)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，提高居民財富管理水平。在開放層面，金融期貨服務(wù)境內(nèi)外投資者風(fēng)險管理需求，更好吸引外資參與我國資本市場。
2023年是中金所黨委確定的“發(fā)展質(zhì)量提升年”，中金所將按照中央經(jīng)濟(jì)工作會議決策部署和證監(jiān)會黨委相關(guān)指示要求，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，緊緊圍繞全面注冊制下資本市場建設(shè)新環(huán)境新需求，在新產(chǎn)品上市、中長期資金入市、對外開放等方面持續(xù)發(fā)力，把握發(fā)展機(jī)遇、拓寬發(fā)展思路、夯實發(fā)展基礎(chǔ)、創(chuàng)新發(fā)展舉措、增強(qiáng)發(fā)展動力，推動金融期貨市場高質(zhì)量發(fā)展，為中國特色現(xiàn)代資本市場建設(shè)貢獻(xiàn)力量。
為全面實施注冊制營造穩(wěn)定環(huán)境
全面注冊制的實施，對發(fā)揮金融期貨功能提出了更高要求。中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，金融期貨市場連接、服務(wù)現(xiàn)貨市場，必須密切配合全面注冊制，更好發(fā)揮金融期貨市場功能，助力健全資本市場功能。
一是進(jìn)一步豐富資本市場風(fēng)險管理工具，促進(jìn)完善市場交易機(jī)制。作為資本市場風(fēng)險管理基礎(chǔ)性構(gòu)件，進(jìn)一步豐富股指期貨和期權(quán)品種，有助于增加資本市場風(fēng)險管理工具供給、完善市場交易機(jī)制、促進(jìn)市場穩(wěn)定運(yùn)行，助力資本市場改革平穩(wěn)推進(jìn)。目前，中金所已形成了覆蓋大、中、小盤股的較為完整的風(fēng)險管理產(chǎn)品序列，滿足不同類型投資者風(fēng)險管理需求，為落實資本市場全面深化改革總體方案任務(wù)、促進(jìn)金融市場穩(wěn)定運(yùn)行和助力宏觀經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)了積極力量。
二是股指期貨和期權(quán)市場發(fā)揮風(fēng)險管理合力，有助于提升股票市場穩(wěn)定性。境內(nèi)股指期貨上市13年以來，股市運(yùn)行更加穩(wěn)健，內(nèi)在穩(wěn)定性持續(xù)提升，韌性不斷增強(qiáng)，比如，滬深300指數(shù)年化波動率下降了近兩成、日均振幅下降超過三成、指數(shù)大漲大跌天數(shù)顯著減少。2022年，股指期貨日均持倉量67.92萬手，同比增加23.72%。
股指期權(quán)上市以來運(yùn)行安全平穩(wěn)，市場規(guī)模與投資者參與程度循序漸進(jìn)增長，其靈活多元風(fēng)險管理手段和金融創(chuàng)新基礎(chǔ)元素的特點(diǎn)已得到一定展現(xiàn)，對股票現(xiàn)貨資產(chǎn)的保險功能漸次發(fā)揮。2022年，股指期權(quán)日均持倉21.09萬手，同比增加19.26%。目前，已上市股指期貨和期權(quán)產(chǎn)品標(biāo)的成分股有1800只，占全市場流通市值超八成，2022年這些成分股平均年化波動率和日均振幅均低于非標(biāo)的指數(shù)成分股。
三是股指期貨和期權(quán)風(fēng)險管理功能穩(wěn)步發(fā)揮，有助于促進(jìn)標(biāo)的指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品發(fā)展，吸引更多資金投資。股指期貨與期權(quán)產(chǎn)品體系的進(jìn)一步豐富，有利于推出更多跟蹤標(biāo)的指數(shù)的投資產(chǎn)品，引導(dǎo)市場資金增加對相關(guān)領(lǐng)域的關(guān)注和配置，提升相關(guān)股票的流動性和機(jī)構(gòu)投資者持有比重，促進(jìn)中長期資金穩(wěn)定持股。從跟蹤標(biāo)的資金規(guī)模看，股指期貨和期權(quán)上市后，跟蹤標(biāo)的基金規(guī)模均明顯增長。比如，跟蹤上證50指數(shù)、中證500指數(shù)的基金規(guī)模增幅分別為78.3%、624.3%；跟蹤中證1000指數(shù)的基金產(chǎn)品規(guī)模從約80億元增加至542億元，增幅為577.5%。
四是發(fā)揮產(chǎn)品風(fēng)險管理功能。近年來，中金所不斷夯實金融期貨市場運(yùn)行基礎(chǔ)，維護(hù)產(chǎn)品平穩(wěn)運(yùn)行，加大產(chǎn)品供給，產(chǎn)品功能良好發(fā)揮，期現(xiàn)貨一體化發(fā)展、期貨期權(quán)協(xié)同發(fā)展，為資本市場整體穩(wěn)定運(yùn)行注入動力。隨著產(chǎn)品不斷豐富完善、機(jī)構(gòu)參與逐步多樣化，能夠更好滿足不同風(fēng)險收益偏好的投資者進(jìn)入資本市場并促進(jìn)其長期穩(wěn)定持股，助力股票市場中長期資金入市，激發(fā)高質(zhì)量發(fā)展的動力活力。此外，全面注冊制改革突出“把選擇權(quán)交給市場”，該過程需要股指期貨、期權(quán)等更加市場化的風(fēng)險管理工具與之匹配。
國債期貨助力實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展
作為滿足投資者規(guī)避利率風(fēng)險需求而產(chǎn)生的金融衍生工具，中金所國債期貨上市10年以來持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，對沖國債現(xiàn)券風(fēng)險的功能得到高效發(fā)揮，已成為中國特色現(xiàn)代資本市場的重要組成部分。
中金所30年期國債期貨上市
今年4月21日，首批30年期國債期貨合約在中金所掛牌上市，上市初期運(yùn)行平穩(wěn)。市場普遍認(rèn)為，30年期國債期貨上市，既是建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場的最新成果，也是服務(wù)上海國際金融中心和浦東“引領(lǐng)區(qū)”建設(shè)的重要舉措。上市30年期國債期貨：一是有助于促進(jìn)超長期國債發(fā)行，健全實體經(jīng)濟(jì)中的長期資金供給制度安排，支持重大長周期項目投資，更好服務(wù)國家發(fā)展戰(zhàn)略；二是有助于改善長期債券市場流動性，進(jìn)一步健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線，提升國債收益率曲線的基準(zhǔn)定價作用；三是有助于改善長期債券市場投資環(huán)境，增強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險管理能力，為提升財富管理水平貢獻(xiàn)力量。
中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，過去幾年，受多重因素影響，金融市場波動有所加劇，實體企業(yè)融資需求強(qiáng)烈，資金成本上升。為加大金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)力度，助力降低企業(yè)融資成本，金融機(jī)構(gòu)積極將國債期貨運(yùn)用于信用債投融資中，切實解決企業(yè)融資難、融資貴問題，助力實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇發(fā)展。
一方面，國債期貨為債券發(fā)行提供避險工具，助力企業(yè)降低融資成本。實體企業(yè)債務(wù)融資成本往往在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加上流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險等溢價，基準(zhǔn)利率上行將導(dǎo)致融資成本增加。國債收益率作為無風(fēng)險利率，實體企業(yè)向證券公司購入掛鉤國債期貨的場外利率期權(quán)，可鎖定融資利率上限。證券公司在賣出期權(quán)的同時，利用國債期貨將利率風(fēng)險在期貨市場進(jìn)行對沖，構(gòu)建了“企業(yè)—證券公司—國債期貨市場”的風(fēng)險轉(zhuǎn)移路徑，發(fā)揮出國債期貨在風(fēng)險防范中的關(guān)鍵作用。
另一方面，國債期貨助力機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險管理，提升信用債配置積極性。近年來，國內(nèi)利率上行風(fēng)險有所增加，金融機(jī)構(gòu)開展信用債配置面臨一定約束。金融機(jī)構(gòu)在配置信用債時，使用國債期貨降低利率風(fēng)險，有效增強(qiáng)投資組合穩(wěn)健性，促進(jìn)扶貧紓困、鄉(xiāng)村振興等專項債發(fā)行，有力支持實體企業(yè)融資、助力保障民生穩(wěn)定。
一直以來，資本市場的中長期資金起到了“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的重要作用，可為實體經(jīng)濟(jì)提供穩(wěn)定的資金來源。中金所高度重視培育中長期資金力量，積極推動商業(yè)銀行、保險機(jī)構(gòu)、公募基金、養(yǎng)老金等一系列機(jī)構(gòu)深化參與國債期貨市場，助力資本市場和實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。一方面，國債期貨促進(jìn)中長期資金穩(wěn)健投資，防范化解金融風(fēng)險，增強(qiáng)市場韌性。另一方面，國債期貨可以豐富中長期資金投資交易策略，優(yōu)化資產(chǎn)配置。中長期資金不僅可以運(yùn)用金融期貨套保套利策略優(yōu)化組合的風(fēng)險收益特征、提升投資收益，還可以進(jìn)行現(xiàn)貨替代、輔助做好流動性和倉位管理，提升資產(chǎn)配置效率。
推動金融科技賦能市場監(jiān)管
近年來，中金所深入貫徹證監(jiān)會黨委關(guān)于防范化解金融風(fēng)險的決策部署，認(rèn)真落實“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針，堅持穩(wěn)中求進(jìn)，著力建立市場風(fēng)險處置機(jī)制，提升市場風(fēng)險監(jiān)測監(jiān)控水平，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。此外，中金所深入貫徹“數(shù)據(jù)讓監(jiān)管更智慧”理念，將“科技賦能”寫入自身發(fā)展戰(zhàn)略，著力構(gòu)建符合金融期貨市場高質(zhì)量發(fā)展要求的數(shù)字化金融基礎(chǔ)設(shè)施。
中金所位于上海金融交易廣場
一是強(qiáng)化組織保障，完善制度建設(shè)，建立健全交易所全面風(fēng)險管理機(jī)制，制定了《中國金融期貨交易所全面風(fēng)險管理辦法》，推進(jìn)交易所相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則修訂，加強(qiáng)制度供給。在證監(jiān)會相關(guān)部門的指導(dǎo)支持下，金融期貨市場先后引入同品種單向大邊保證金、跨品種單向大邊保證金、有價證券作為保證金、國債期貨券款對付（DVP）交割模式等基礎(chǔ)制度，持續(xù)推進(jìn)合格中央對手方建設(shè)，著力建立并不斷完善市場風(fēng)險處置機(jī)制。
二是堅持風(fēng)險分類管理，加強(qiáng)風(fēng)險全流程管理，強(qiáng)化風(fēng)險預(yù)研預(yù)判，全方位扎牢金融期貨市場安全防線。將全面風(fēng)險進(jìn)一步細(xì)分，分類施策，審慎評估風(fēng)險類型，細(xì)化風(fēng)險場景。持續(xù)健全風(fēng)險識別、預(yù)警和處置機(jī)制，全面排查市場風(fēng)險隱患，常態(tài)化開展市場跟蹤和風(fēng)險分析研判。密切關(guān)注境內(nèi)外市場動態(tài)，對市場異動及時排查、及時報告、及時處置，建立健全風(fēng)險監(jiān)測指標(biāo)體系和處置流程。
三是統(tǒng)籌安全和發(fā)展，切實抓好安全生產(chǎn)，保障市場平穩(wěn)運(yùn)行。強(qiáng)化對重要時點(diǎn)前后市場風(fēng)險的前瞻性研判與應(yīng)對部署，制定穩(wěn)定運(yùn)行工作方案，扎實做好突發(fā)事件應(yīng)對準(zhǔn)備。切實強(qiáng)化交易、結(jié)算運(yùn)維管理，不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)操作流程，持續(xù)提升應(yīng)急處置能力，確保交易、結(jié)算、交割和資金管理等業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行。
四是加強(qiáng)技術(shù)支持和科技賦能，著力以科技創(chuàng)新強(qiáng)化風(fēng)險防控。提升全面風(fēng)險管理科技化、智能化水平。強(qiáng)化風(fēng)險評估和處置，豐富和完善市場風(fēng)險工具箱。持續(xù)推進(jìn)組合保證金業(yè)務(wù)研究和系統(tǒng)建設(shè)、結(jié)算風(fēng)險隔離等工作，進(jìn)一步完善違規(guī)違約平臺關(guān)聯(lián)分析板塊建設(shè)，提升歷史監(jiān)測功能的自動化和智能化水平，強(qiáng)化科技對監(jiān)管的有效支撐。
五是提升跨市場監(jiān)管協(xié)作，強(qiáng)化期現(xiàn)貨風(fēng)險聯(lián)動防控。充分發(fā)揮好“五位一體”監(jiān)管協(xié)作機(jī)制，形成跨市場監(jiān)管合力，堅決打擊操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)案件，向市場傳遞“零容忍”信號。加強(qiáng)與外部單位數(shù)據(jù)共享和監(jiān)管聯(lián)動，加強(qiáng)重點(diǎn)時段聯(lián)動分析。進(jìn)一步深化與商品“期期聯(lián)動”，識別跨市場重點(diǎn)客戶，提升期貨市場一體化監(jiān)控效能。全面落實衍生品場內(nèi)場外聯(lián)動風(fēng)險監(jiān)測工作機(jī)制，有力防范跨市場風(fēng)險疊加共振。
中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步將聚焦自主可控和智能化，加大金融科技等前沿技術(shù)在安全運(yùn)行、科技監(jiān)管、數(shù)字運(yùn)營等場景的創(chuàng)新落地力度。進(jìn)一步優(yōu)化完善“一體兩翼”科技治理架構(gòu)，大力推進(jìn)自有數(shù)據(jù)中心建設(shè)，全面提升科技自主可控水平和科技創(chuàng)新質(zhì)量。推進(jìn)數(shù)字化交易所建設(shè)，構(gòu)建數(shù)字化核心能力，以大數(shù)據(jù)平臺、數(shù)據(jù)治理體系、數(shù)字化轉(zhuǎn)型為抓手，推動金融科技更好賦能市場監(jiān)管服務(wù)和交易所運(yùn)營管理。
全力服務(wù)上海國際金融中心建設(shè)
經(jīng)過多年努力，我國資本市場對外開放已取得階段性成績。作為我國金融要素市場的重要組成部分及重要的風(fēng)險管理市場，金融期貨應(yīng)跟隨資本市場對外開放步伐，通過自身高水平制度型開放，吸引更多國際優(yōu)質(zhì)資本和中長期資金更廣泛、更深入地參與金融期現(xiàn)貨市場，助力我國資本市場和實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
目前，QFII、RQFII已有序參與股指期貨交易十余年，總體成交和持倉穩(wěn)步增長，成為股指期貨市場較為穩(wěn)定的長期力量。2022年9月，QFII、RQFII參與股指期權(quán)交易業(yè)務(wù)平穩(wěn)落地，進(jìn)一步豐富了外資中長期專業(yè)投資者參與我國資本市場的風(fēng)險管理工具。持續(xù)服務(wù)資本市場高質(zhì)量發(fā)展，穩(wěn)步推動擴(kuò)大金融期貨市場制度型開放。
中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步將持續(xù)完善深化相關(guān)業(yè)務(wù)準(zhǔn)備，匹配現(xiàn)貨市場對外開放節(jié)奏，穩(wěn)妥推進(jìn)金融期貨市場開放，積極服務(wù)外資等中長期資金的風(fēng)險管理需求。
《上海國際金融中心建設(shè)“十四五”規(guī)劃》提出，鼓勵金融產(chǎn)品創(chuàng)新，完善多層次金融機(jī)構(gòu)體系，夯實金融基礎(chǔ)設(shè)施體系。中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，中金所將在證監(jiān)會的統(tǒng)籌部署下，積極主動對接服務(wù)上海國際金融中心建設(shè)，認(rèn)真做好新產(chǎn)品研發(fā)上市、中長期資金入市、對外開放等工作，全力服務(wù)上海國際金融中心和浦東“引領(lǐng)區(qū)”建設(shè)，助力經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展。
一是完善金融期貨和期權(quán)產(chǎn)品體系。中金所將持續(xù)深化股指期貨和期權(quán)新產(chǎn)品研發(fā)準(zhǔn)備，加強(qiáng)跟蹤分析及市場調(diào)研，完善產(chǎn)品研發(fā)方案，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品儲備，努力實現(xiàn)新產(chǎn)品上市。持續(xù)做好外匯期貨研究，助力提升上海國際金融中心能級。
二是進(jìn)一步豐富金融期貨市場參與者。未來，中金所將不斷加強(qiáng)市場服務(wù)和培育，積極推動優(yōu)化相關(guān)政策，提升投資者參與便利度，加強(qiáng)市場服務(wù)團(tuán)隊建設(shè)，努力提升服務(wù)水平。
三是穩(wěn)步推進(jìn)國債期貨等對外開放。中金所將持續(xù)跟蹤分析香港、新加坡等地的市場相關(guān)機(jī)制調(diào)整及產(chǎn)品運(yùn)行情況，積極推進(jìn)國債期貨對外開放，加強(qiáng)與相關(guān)部委溝通協(xié)調(diào)，深入研究對外開放實施路徑，廣泛調(diào)研，完善業(yè)務(wù)方案，梳理修訂業(yè)務(wù)規(guī)則，推進(jìn)技術(shù)系統(tǒng)準(zhǔn)備，積極推進(jìn)國債期貨對外開放相關(guān)工作。
