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業績持續低迷的管理期貨策略（CTA）私募產品，近期迎來明顯反彈。私募排排網最新數據顯示，3月CTA策略平均收益率超2%，明顯優于股票、債券等策略同期的業績表現。截至3月底，CTA策略今年以來的業績實現扭虧為盈。
在業內人士看來，3月以來國內經濟復蘇態勢明朗，商品市場多個品種迎來趨勢性行情，提振了CTA策略的業績表現。未來伴隨著經濟逐步修復，美聯儲降息預期升溫，商品市場的趨勢性行情有望繼續演繹，擁擠度顯著緩解的CTA策略配置價值將進一步凸顯。
CTA策略業績“回血”
私募排排網數據顯示，今年3月，有業績記錄的2687只CTA策略私募基金平均收益為2.46%，領跑五大策略（私募五大策略為多資產策略、股票策略、債券策略、CTA策略及組合策略）。憑借3月的出色表現，一季度CTA策略業績由負轉正，平均收益為1.21%。具體來看，一季度，共有1543只CTA策略私募基金實現正收益，占比為57.42%。
自2022年以來，CTA策略業績持續震蕩，為何近期快速“回血”？
滬上一位百億級私募人士分析稱，3月以來商品市場有所回暖，尤其是以黃金為代表的貴金屬價格加速上漲，相應的商品品種走出趨勢性行情。目前，市場上大多數CTA策略為趨勢類策略，在這一市場環境下業績得到提振。
Choice數據顯示，截至4月17日，3月以來南華商品指數上漲超5%。中安鼎盛投資合伙人陳伯仲認為，3月以來商品市場的結構性行情，主要緣于黑色系品種供需關系改善，避險情緒升溫以及海外降息預期的形成。
結構性趨勢行情有望延續
近期反彈的商品市場，后續是否能夠延續上漲態勢？
尚藝投資總經理王崢分析稱，當前支撐商品市場結構性上漲的宏觀邏輯并未發生改變，一季度我國經濟數據已經釋放了積極信號，未來我國經濟將逐步修復，而且歐美經濟潛在的衰退風險依舊存在，美聯儲進入降息通道是大概率事件，因此商品市場后續有望延續亮眼走勢。
千象資產認為，從宏觀環境來看，美國加息周期已臨近尾聲，盡管近期預期有所反復，但美國進入降息周期是大概率事件。參照過往歷史來看，在美國降息過程中，大宗商品特別是貴金屬、有色、原油等國際化品種往往表現較為強勢。與此同時，我國一線城市進一步放松地產政策的預期有所升溫，制造業補庫存周期也有望逐漸開啟，因此，商品市場的結構性趨勢行情或將持續。
“自2022年上半年至今，CTA策略持續業績低迷，從周期性角度來看，該策略有望在今年迎來拐點性機會。”千象資產補充道。
策略擁擠度顯著下降
除了商品市場行情因素，近年來資金擁擠度下降，亦是機構樂觀看待CTA策略業績表現的重要原因。
據上海證券報記者不完全統計，2021年至2023年在中國證券投資基金業協會新備案的CTA策略私募基金數量分別為491只、390只和153只，數量逐年遞減。截至4月17日，今年以來備案的CTA策略私募基金數量僅為27只，較去年同期下降超70%。
“2018年至2021年，國內CTA策略產品每年均實現10%以上的年度平均收益率，因此2022年上半年CTA策略備受資金青睞，相關產品銷售較為火爆，策略擁擠度快速提升。2022年下半年以后，CTA策略業績陷入回撤，資金謹慎情緒升溫，策略擁擠度目前已經明顯緩解。”一位百億級量化私募人士透露。
多位業內人士也坦言，每一個策略的容量與其聚焦的市場體量相對應，基于商品市場與股票市場的體量差距，CTA策略的容量遠小于股票策略的容量。由于CTA策略創造了持續亮眼的年化收益，2022年資金快速涌入，部分量化私募甚至采用“配貨”思路來滿足資金需求，一定程度上造成了策略擁擠。目前大部分賺快錢的資金已經退出，CTA策略操作難度降低，創造了較好的配置時點。
