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從主觀賽道篩選到量化策略選擇，從宏觀經(jīng)濟(jì)大勢到大類資產(chǎn)配置，13家優(yōu)秀資管機(jī)構(gòu)代表來到現(xiàn)場，站在各自擅長領(lǐng)域，與行業(yè)同仁展開激烈的思維碰撞，更有資金方代表分享了對私募管理人的遴選標(biāo)準(zhǔn)。
活動當(dāng)天，來自國泰君安期貨的相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，分享了對阿爾法收益貝塔化的跟蹤研究，并結(jié)合CTA策略分類對私募管理人評價體系進(jìn)行了介紹；國泰君安證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人則對全面注冊制下的兩融交易規(guī)則演變進(jìn)行了詳細(xì)解讀。
據(jù)悉，國泰君安證券在兩融業(yè)務(wù)上堅持“兼顧風(fēng)險與客戶需求”的原則，為客戶提供個性化的風(fēng)控參數(shù)，建立注冊制股票高集中度白名單等特色化服務(wù)。此外，國泰君安證券也根據(jù)私募客戶的實際需求，定制了產(chǎn)品綜合維度定量分析功能，幫助機(jī)構(gòu)客戶實現(xiàn)國內(nèi)領(lǐng)先的、安全便捷的一站式績效分析。
2023年的上半場，似乎并不如2022年底的預(yù)測那么樂觀，各類投資人亦不斷修正預(yù)期，調(diào)整投資策略。
精硯私募基金管理(廣東)有限公司合伙人何云峰對此表示，相比此前預(yù)期，今年上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時間相對比較短暫，內(nèi)在發(fā)展自4月起有轉(zhuǎn)弱趨勢。從中長期維度看，中國經(jīng)濟(jì)增長中樞也大概率為下行趨勢，對消費(fèi)信心有一定打擊。但預(yù)計下半年會有更多政策支持，對經(jīng)濟(jì)增長起到托底作用，無需過度擔(dān)憂。
他同時提到，盡管上半年A股存在一部分主題行情邏輯，但仍有一些公司實際業(yè)績不錯。例如年初以來，光通信板塊處于明顯的估值、業(yè)績雙修復(fù)的過程，預(yù)計到下半年，包括機(jī)器人在內(nèi)的應(yīng)用端，會在大模型的加持下出現(xiàn)明顯的投資機(jī)會。
玄元私募基金投資管理（廣東）有限公司基金經(jīng)理楊夏提到，今年偏總量的類價值風(fēng)格的交易，主要是在交易預(yù)期和弱復(fù)蘇現(xiàn)實之間的差距。站在當(dāng)前時點，判斷第一波下跌也快要到結(jié)束的時候了。“今年年底到明年，我們會更樂觀一點。后續(xù)美聯(lián)儲何時給出降息的右側(cè)確認(rèn)信號非常關(guān)鍵。”
“其實今年市場并沒有表現(xiàn)出來的那么差。”深圳奇盛基金管理有限公司創(chuàng)始人付偉琦提到，主要新能源、白酒、免稅等之前機(jī)構(gòu)青睞的賽道表現(xiàn)不佳，對不少機(jī)構(gòu)的整體組合拖累較大。但其實還是有銀行等板塊出現(xiàn)了不錯的行情，包括中特估行情，相關(guān)個股的基本面普遍很好。
在談到后市展望時，付偉琦認(rèn)為整體機(jī)會大于風(fēng)險，結(jié)構(gòu)上會尤其重視制造業(yè)。據(jù)他介紹，跟蹤調(diào)研的結(jié)果顯示出口企業(yè)的整體訂單較多，未來PPI（生產(chǎn)者物價指數(shù)）向上的可能性較大，疊加原材料成本下跌影響，相關(guān)標(biāo)的目前正被重估，未來會重點挖掘相關(guān)機(jī)會。
廣州市圓石投資管理有限公司基金經(jīng)理李益峰則指出，從投資角度來看，目前數(shù)字經(jīng)濟(jì)的應(yīng)用端還有很多機(jī)會未被關(guān)注到，比如游戲、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域的應(yīng)用。因此預(yù)計未來數(shù)字經(jīng)濟(jì)還有較大的機(jī)會，下半年相關(guān)主題的演繹或?qū)⒗^續(xù)。
隨著國內(nèi)資本市場快速發(fā)展，量化投資近年來飛速成長，逐漸成為資管行業(yè)一支不可忽視的力量。但伴隨著收益率下滑，市場對量化策略的有效性、超額持續(xù)性亦產(chǎn)生了一些疑問。
衍盛私募證券投資基金管理（海南）有限公司總經(jīng)理李達(dá)分享道，從宏觀角度來說，伴隨著賽道擁擠程度提升，量化投資的超額收益必然會進(jìn)一步下降，并最終穩(wěn)定在一個相對平衡的狀態(tài)。量化私募應(yīng)當(dāng)在做好本職工作的同時，以平常心看待行業(yè)發(fā)展中的變化。
同時他也提到，即便超額收益在下降，但它的價值仍可持續(xù)體現(xiàn)。事實上，每一類資產(chǎn)類比都會有階段性的紅利，只要這個行業(yè)進(jìn)化速度夠快，對于客戶來說還是能夠創(chuàng)造相對于其他行業(yè)的超額收益。
“量化的本質(zhì)就是掙波動的錢，而近期市場波動率已經(jīng)降到了2019年以來較低的位置。”廣州守正用奇私募基金管理公司副總經(jīng)理牟鵬表示，低波動的市場環(huán)境必然提高了超額收益的獲取難度，這與金融周期本身高度相關(guān)。
他提醒道，市場需要轉(zhuǎn)變思路，不再認(rèn)為量化投資是賺取alpha。在此過程中，量化管理人也要去做一些更扎實的工作，優(yōu)化策略模型，增進(jìn)同投資人的溝通，靜待市場波動重新回歸。
“我本身是做技術(shù)支撐，也是做應(yīng)用統(tǒng)計的，我非常看好機(jī)器學(xué)習(xí)的運(yùn)用。”針對市場關(guān)注度居高不下的機(jī)器學(xué)習(xí)問題，中安鼎盛投資（深圳）有限公司總經(jīng)理孫鑫表示，其團(tuán)隊一直對AI技術(shù)持有積極的態(tài)度，此前也曾嘗試用機(jī)器學(xué)習(xí)做一些有關(guān)期權(quán)的投資。
近來，也有管理人通過對文物保單、淘寶、貼吧等非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的挖掘，賺取了超額收益甚至擇時的收益。但他同時指出，金融領(lǐng)域數(shù)據(jù)是結(jié)構(gòu)化的，相對于非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)而言蘊(yùn)含的信息量有限，因此預(yù)計機(jī)器學(xué)習(xí)很難在短期內(nèi)完全替代人工來挖掘因子。
海南蓋亞青柯私募基金管理有限公司合伙人李智則提到，其團(tuán)隊有專門的合伙人在負(fù)責(zé)機(jī)器學(xué)習(xí)，主要用于加快研發(fā)效率。而在其他領(lǐng)域，則仍舊聚焦在“賺什么錢，從哪里賺的錢，賺誰的錢”等更偏邏輯性的方向上。
受市場波動影響，ETF套利、期權(quán)套利等低波動策略的關(guān)注度逐漸攀升。珠海明鉞資產(chǎn)管理有限公司投資經(jīng)理鄭將對此表示，由于風(fēng)險等級更低，此類策略的超額衰減程度其實比股票量化更加明顯。這是相關(guān)策略發(fā)展到成熟期所不可抵抗的趨勢，投資人對此需要有心理準(zhǔn)備。
“這幾年有一個明顯的變化，很多策略的貝塔收益屬性變得更加明顯了。”他坦言，這意味著管理人需要研究周期、研究相關(guān)性，組合收益也很難回到從前水平。“換言之，低波產(chǎn)品線在收益上已經(jīng)很難有大的突破”，更多需要關(guān)注風(fēng)險控制的問題。
寧波旻宸私募基金管理有限公司總經(jīng)理許錟則提到，CTA策略作為一種成熟策略，歷史上每次出現(xiàn)大幅回撤后，總在一片質(zhì)疑聲中逐漸恢復(fù)了盈利能力，因此具有長期配置價值。雖然不清楚CTA的冬季還會持續(xù)多久，但只有堅守配置策略，才能在第一時間感受到第一縷春風(fēng)。
橫琴廣金美好基金管理有限公司基金經(jīng)理周志鵬也表示，自己會盡量避免做左側(cè)判斷，而是在正預(yù)期條件下把握CTA策略與其他策略的相關(guān)性，進(jìn)行緊密跟蹤，盡量做一個偏右側(cè)的超配或調(diào)整。
在被問到可轉(zhuǎn)債策略時，橫琴淳臻投資管理中心（有限合伙）總經(jīng)理劉輝提到，可轉(zhuǎn)債策略有周期性，且成交量有限，在不放杠桿的情況下，是比較穩(wěn)健的。因此投資人需要明確的是自己能不能長期拿著它，即便它在不漲的時候。“當(dāng)手里的錢不是長期的錢，我們就很難有長期的阿爾法，這是一個很現(xiàn)實的問題。”
“風(fēng)險管理一定是FOF或MOM公司的核心。”前海矩陣資本管理（深圳）有限公司投資總監(jiān)龍舫說，行業(yè)內(nèi)管理人大浪淘沙，多數(shù)都被雨打風(fēng)吹去。組合基金正是為穩(wěn)健均衡而生，回歸多元策略、多元組合、多元管理人的本源。但資金屬性成為國內(nèi)組合基金發(fā)展的一大掣肘，客戶追漲殺跌導(dǎo)致市場風(fēng)格輪換很快，無法誕生常勝將軍。
“國泰君安道合-私募尋星”是針對潛力私募開展的全系列賽事，旨在培育和發(fā)掘優(yōu)秀私募管理人，目前已連續(xù)舉辦三屆。第四屆“國泰君安道合-燦若星河-私募尋星”活動將于2023年7月3日正式開幕，大賽期間將為符合條件的參賽管理人提供交易系統(tǒng)綠色通道、投研服務(wù)、融資融券、資金引薦、媒體展示等政策支持，并將舉辦多場線上、線下活動，為管理人提供展示、交流的平臺，全方位賦能私募界明日之星。
風(fēng)險揭示：文中私募基金觀點不代表舉辦賽事方觀點，亦不構(gòu)成對管理人及其產(chǎn)品的推薦。
校對：祝甜婷
