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私募中國數據顯示，截至2020年8月底，在中國證券投資基金業協會登記的私募證券投資基金管理人（簡稱“私募”）已達8741家，其管理的基金規模達3.15萬億元。
私募證券基金行業正從草莽競爭向頭部化發展，資管規模50億元以上的頭部私募，數量只占1.3%，卻管理著全行業57.66%的資產。頭部私募陣營中，既有成立10年以上的先行者，也有5年不到的后起之秀；上海機構為數最多，占了45.61%。頭部隊伍洗牌頻繁，近5年，有61家機構跌出頭部，53家晉級，新晉百億規模的私募主要為量化交易團隊或背靠機構股東。
1.3%的機構管理57.66%的資產，行業分化之下，尾部私募如何應對。
95%私募資管規模低于10億元
雖然基金規模、管理人數量均為數不低，但國內私募仍以中小機構為主。8741家私募中，資管規模100億元以上的有56家，50-100億元的有58家，低于10億元的多達8260家，占95%。
值得注意的是，大型私募數量雖少，卻掌握著行業大部分資金，顯示這一行業已從草莽競爭向頭部化演進。截至2020年8月31日，資管規模100億元以上的私募，管理的資金占比為44.74%；規模50-100億元的，管理資金占12.92%，兩者合計57.66%。而資管規模大于50億元的私募，僅為114家，占私募總數的1.3%，即1.3%的私募管理著57.66%的資產。
相比2019年底，資產規模50億元以上的私募管理的資金占比為50.49%，行業集中態勢有增無減。
從地區分布看，資管規模大于50億元的114家頭部私募集中在12個城市，上海為數52家，占45.61%，位居榜首，進一步彰顯其金融中心地位。北京頭部私募數量19家，廣東17家，分別位列第二、第三，與上海相差較大。深圳、浙江頭部私募數量均為11家，這或出乎不少人的意料。排名前三城市頭部私募合計占77.19%。福建、貴州、海南、山東、河南均只有1家。一線城市資金、人才優勢明顯，更利于私募資產管理規模的擴大。
從成立時間看，10年以上歷史的頭部私募15家，占13.16%。其中，只有7家2015年以來規模一直維持在百億以上，分別為淡水泉投資、重陽投資、高毅資產、星石投資、樂瑞資產、景林資產和千合資本。成立5至10年的頭部私募數量多達61家，占53.51%。值得一提的是，有38家私募成立5年內便躋身頭部行列。
在策略分布上，頭部私募存在一定集中現象。中信證券2019年3月研究顯示，規模在50億元以上的頭部私募，偏重股票策略，主要采取股票策略的私募約占38%，主要采取債券策略、宏觀策略、量化策略的私募分別占13%、10%、10%；主要采取FOF/MOM策略的占約5%；約17%的管理人采取綜合策略，即同時布局兩類或以上策略。
頭部私募的資金聚集效應越來越明顯
良好業績助推下，頭部私募的資金聚集效應越來越明顯。
以近期A股階段性機會為例，A股大盤指數自7月初加速上漲，上證指數于7月13日上漲至最高點3458點。北上資金不斷涌入，投資者交投情緒積極，證券類私募資產規模順勢擴張。2020年7月私募資管規模環比上漲16.65%，增幅遠高于2020年上半年各月份。
值得注意的是，7月份私募行業增量資金中，81.11%的資金流入資管規模100億元以上的私募，3.1%資金流入資管規模50-100億元私募，兩者合計84.21%，僅1.86%增量資金流入10億元以下私募，頭部與非頭部私募吸金能力差異顯著。
而監管的“扶優限劣”政策，也是私募頭部化趨勢的重要推手。
私募行業一直存在經營不規范、信息不透明等問題，相比之下，頭部私募在公司治理方面的表現往往優于小型私募。尤其是在經歷了2016、2017年的行業強監管之后，大部分違規空殼私募得到有效的清理。
私募排排網數據顯示，2014至2017年清盤的私募基金數量分別為 782只、1824只、2288只和3572只，2018年清盤產品數量則高達 8013 只，接近2014-2017年的總和。
“扶優限劣”下，頭部私募的公司治理優勢進一步顯現，大量不合規的私募被淘汰，投資者進一步向頭部私募靠攏。少數私募在明星基金經理的帶領或者機構的助力下實現規模擴張，進入頭部私募陣營，而占私募行業絕大多數的中小私募處境較為艱難。
資管規模低于5億元的私募，在沒有業績提成的情況下，所收取的管理費無法覆蓋公司的經營成本。因此，市場普遍認為，5億元的資管規模是一家私募的生存線。中國基金業協會數據顯示，截至2020年7月末，資管規模5億元以下的私募有8009家，占比91.7%。換言之，九成以上私募可能處于虧損狀態，尾部私募尤其在生死線上掙扎。
私募合并，尋求1+1>2的效果
在迫切尋求出路的壓力下，一些私募開始合并，以期進入頭部私募行列。
2020年7月17日，上海睿郡資產管理有限公司（簡稱“?？べY產”）與上海興聚投資有限公司（簡稱“興聚投資”）聯合宣布，雙方已進行實質性合并，興聚投資原股東將持有的100%股權轉讓給?？べY產，并已完成工商變更。
兩家私募機構合并帶來的直接影響是，新公司的資管規模超過80億元。如果其合并后能夠在業績和團隊建設上逐步優化，將大概率成為一家新的百億私募。
私募的合并，并不是規模的簡單加總，還涉及企業文化、投資理念、投資策略、團隊成員的融合。?？べY產創始合伙人、董事長杜昌勇系興全基金前副總經理、專戶投資總監。興聚投資總經理、投資總監王曉明則曾在興全基金擔任公募投資總監和副總經理。兩人在興全基金具有十多年的共事經歷，較為一致的價值觀加上創業初期同地辦公的惺惺相惜，為兩家私募的合并打下了良好的基礎。
合并后，公司投研團隊人數增加至20人，已經達到頭部私募水平。其核心投研團隊均出自興全基金，實現了對大消費、醫藥生物、TMT、新能源、化工等行業覆蓋。
兩家私募投資策略與風格各不相同，通過融合各自擅長的領域，公司策略豐富性與資金容量將進一步提升。興聚投資專注權益投資，注重自下而上挑選資產，基本面研究實力較強，而睿郡資產在權益及相關多資產配置領域布局，股債結合是其投資特色。合并后的新私募結合兩者長處，定位為打造以權益為核心、股債結合、靈活配置的“權益+”新平臺，其中“+”包括采用可轉債、可交換債、定增、大宗等多種策略。
睿郡資產與興聚投資的合并，或許為中小私募的發展提供了一個新的思路。價值觀相互認同的機構，通過合并實現規模的擴張，投研實力相互賦能，不失為中小私募增強自身競爭力的途徑，而其中的關鍵在于合并后能否順利實現融合。
