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主動權益基金的沉淪，對ETF的發展起到了推波助瀾的作用。
Wind數據顯示，截至6月16日，股票型ETF規模攀至1.13萬億元，不到4年時間規模翻倍。與此同時，百億級ETF產品不斷涌現，各類主題型ETF層出不窮。
然而，在ETF發展的大浪潮下，不靠實力靠資源，搶賽道、比規模成為當下公募基金公司布局ETF業務的重要方式。
值得注意的是，僅僅依靠規模堆積而來的萬億ETF盛況，卻存在諸多亟待解決的問題，比如如何擺脫其“只賺熱鬧不賺錢”的窘境、如何避免其成為投資者追漲殺跌的工具以及不少ETF的發行常常與市場高點如影隨形等。
不少業內人士表示，ETF應是居民資產配置的重要工具，而非基金公司比拼資源、提升規模的戰場。
從寬基獨霸天下、行業ETF異軍突起，到目前扎堆熱門賽道，股票ETF發行火熱。如今，搶賽道、比規模正成為當下公募基金公司布局ETF的重要手段。
同一賽道的主題ETF往往被數家基金公司同時盯上，除了爭搶申報，在新基金發行階段也執著于規模的較量。
今年以來，中國特色估值體系帶來相關國企估值的重估，中字頭央企板塊持續發力，引爆央企主題基金產品的發行銷售。繼首批4只央企主題ETF在5月成功發行后，6月16日，又一只央企主題ETF宣布募資金額達到20億元上限，這就意味著5只央企主題ETF的成立規模均達到了20億元的上限。
作為今年發行規模最大的股票型ETF，央企主題ETF的成功募集被認為可以為央企板塊帶來大量增量資金，提升板塊估值。
不過，從市場表現來看，央企股東回報指數不漲反跌，股價走勢大開大合，月度最大回撤達12%。
“從過往經驗來看，首批主題ETF獲批后對市場的影響較為顯著，市場的關注度也相對更高。ETF發行的情況確實在一定程度上助推了市場的漲跌表現。尤其是對于本身估值較低、市場關注度不高的領域，一旦出現增量資金的變化，股價表現也可能會出現較大波動。就上市前后ETF基金表現來看，各ETF跟蹤指數在上市前多有明顯跑贏市場階段，而上市后跟蹤指數的超額收益反而會出現下降。”金鷹基金權益研究部宏觀策略研究員金達萊表示。
業績表現不及預期，4只央企主題ETF的規模也出現大幅縮水。Wind數據顯示，截至6月16日，4只央企主題ETF規模出現不同程度縮水，其中2只央企主題ETF在不到一個月的時間規模接近腰斬。
央企主題ETF規模的大幅波動是當下ETF市場過度追求規模引發的現象之一。Wind數據顯示，截至5月31日，今年成立的38只股票型ETF中，有37只ETF的最新份額相比成立時有所縮水，26只ETF規模腰斬，占比高達近7成。
不少ETF成立不久就淪為迷你型基金。數據顯示，今年以來新成立的股票型ETF中有7只最新規模不足5000萬份。業內人士表示，ETF成立之處會有一部分“幫忙資金”，停留時間較短，行情不好疊加“幫忙資金”撤出加劇ETF上市后規模的縮水幅度。
業內人士指出，股票型ETF市場存在先發優勢效應，基金管理人貼身肉搏搶先獲得主題ETF的首批發行資格后，通過做大先發產品，希望吸引更多大資金參與，以便形成發展的良性循環。當某只行業主題ETF規模迅速做大后，其他同類型ETF在規模上往往難有增長潛力，甚至難逃清盤命運。
過度追求ETF發行規模正是當下ETF市場發展浪潮下，基金公司激烈競爭的重要體現之一。
今年以來，A股市場以震蕩行情為主，權益類市場整體表現不佳，股票ETF備受資金青睞，份額與規模收獲雙增長。此外，ETF憑借費率低廉、透明度高、交易靈活等優勢，成為投資者參與基金投資的一個重要品種。截至6月16日，600余只股票型ETF規模達到1.13萬億元，規模翻倍僅用了不到4年時間，ETF發展迎來高速期。
百億級股票型ETF產品不斷涌現，總數量達到25只，500億規模以上的股票型ETF產品數量達到4只。而在2019年底，百億級股票型ETF產品數量僅有13只，規模最大的股票型ETF規模僅為462億元。
極速膨脹的ETF規模，被認為更多的投資者認識與接納ETF，也被視作國內ETF行業逐步走向成熟的標志之一，而這顯然是過于牽強的，是規模情結的體現。
在國內ETF發展的過程中，不少國內基金管理人無所不用其極，一味追求規模的高速增長，卻忽略了ETF在資產配置方面的重要作用。
梳理國內ETF的發展現狀，不難發現，其具有追逐市場熱點高位發行、產品同質化嚴重、主題過于細分等特點。
業內人士表示，不少行業主題ETF，發行的時間節點基本都在相關行業處于高位，也就是股價表現最亢奮的階段，一旦相關主題ETF成功發行上市，就會出現相關行業回調的現象，造成不少持有人被套牢的局面，其中不少主題ETF逐步淪為迷你基金，直至退市。
市場頻現相同標的產品組團發行的現象，產品同質化較為嚴重。比如目前全市場跟蹤中證500、滬深300和創業板ETF產品分別有19只、18只、13只。這已經成為股票ETF普遍存在的問題。像一些熱門賽道或熱門主題，基金公司也是扎堆涌入，比如證券、銀行、消費、芯片、電力等行業均有不少于5家公司布局。
此外，國內主題ETF產品過于細分，五花八門，不少較為雞肋。
國內，寬基指數基金數量更多，為市場主流，熱門賽道主題基金比比皆是。相對于美國市場，中國的ETF市場缺乏多樣化的ETF產品，例如基于因子的ETF、杠桿ETF等。一位指數基金經理曾向記者表示，國內Smart Beta指數產品整體規模較小，鮮為人知，主要原因是市場培育力度不足，投資者理解并不深刻。
“這也是市場激烈競爭的表現，基金公司都想在熱門賽道上獲得投資者關注，對于熱門概念主題不斷細化，以便占據有利位置，做大規模。但往往出現相關產品供給過剩，相關賽道的市場資金規模相對有限，部分ETF產品面臨募資不足等問題。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華向記者表示。
在國內，不少人將投資ETF等同于“股票的買賣”，其對股市助漲助跌的聲音不絕于耳。
近年來ETF持有人“散戶化”趨勢明顯。2021年之前，股票型ETF的持有人還是以機構投資者為主，尤其是一些規模大、跟蹤主流寬基指數的寬基類ETF，機構投資者占比很高，比較典型的如滬深300ETF、國證2000ETF，2020年機構投資者平均持股比例均超90%。
隨著行業主題ETF數量越來越多，這個局面發生了變化，個人投資者逐漸成為ETF投資主力軍，將ETF作為“沖鋒陷陣”博取短線投資收益的利器。證券時報記者統計發現，股票型ETF的個人投資者平均持股比例由2019年、2020年的37%、42%已提升至2021、2022年的超50%。
“ETF單日換手率接近5%，而海外市場ETF換手率則低于1%，這并不符合目前市場鼓勵投資者做長期投資的方向。”上述華南公募人士表示。
ETF持有人散戶化特征疊加行業主題ETF的大量發行，被認為增加了股市板塊的波動。反觀機構投資者，對于ETF的認識更加深刻，部分FOF基金經理直接在投資組合中用其取代主動權益基金，根據市場熱點輪動的特點，動態配置ETF組合。
“在投資回報上，ETF業績真的要比主動權益基金業績好嗎？”華南某公募人士指出，截至2022年底，按照三年期來看（除2016-2018之外，27.3%）大多數（超過65%）主動管理基金都能超越業績基準，拉長時間維度從五年期和七年期來看，主動管理基金戰勝業績基準的比例則更高（超過80%），這意味著從投資回報角度而言ETF不是一個聰明的選擇。ETF作為資產配置工具的價值是存在的，但從上述投資回報角度考量，這一價值某種程度上有所削弱。
Wind數據顯示，ETF基金價格指數雖然在1年和2年的區間回報率好于偏股混合型基金指數，卻在3年和5年的區間回報率弱于偏股混合型基金指數。
“ETF是資產配置的工具之一，常常被宣傳為業績優于主動型基金，這顯然會對投資者產生誤導。”上述人士表示。
周茂華也表示，對于普通投資者來說，參與ETF交易和套利的難度相對大。當前，市場上普通投資者仍占據絕對比例，若ETF交易、套利資金占比高，勢必會放大短期市場波動。隨著機構專業化管理水平將不斷提升，配置型未來仍將占據主流，這有助于市場平穩健康發展。
“花無千日紅，人無百日好”，沒有標的只漲不跌，任何標的的表現總有高點，也就總有回落的那天。這些標的組合在一起卻能互相起到對沖的作用，既能享受不同標的輪動上漲的紅利，同時又能在一定程度上緩沖單押單一標的可能暴跌的巨大風險，這正是ETF產品的設計的初衷。
投資者根據市場的位置和發展趨勢，根據不同ETF的特點進行資產配置，攻守兼顧，配合作戰，以求獲取財富的增值。
ETF是資產配置的利器，國內公募基金管理人應該淡化規模情結，通過差異化競爭去挖掘稀缺性的價值。
“ETF有助于活躍市場交易，對市場流動性產生了積極的影響。從長期來看，ETF也是市場不可或缺的工具。借鑒發達國家的經驗，我國ETF還有很大的市場空間。”上述華南某中小公募市場部人士表示。
在他看來，從基金公司的角度來說，ETF可以豐富公司的產品形態，完善產品布局；但不要僅僅是為了占據一席之地而不考慮公司的資源稟賦，長遠來說這對公司也可能是一種傷害。
針對ETF存在的同質化、散戶化等現象，業內人士表示，基金公司還應結合市場和投資者的多元化需求，不斷提升自身的專業性，提高ETF產品的投資價值和競爭力。
允泰資本創始合伙人付立春表示，短期來看，扎堆發行同一熱門主題或行業的ETF產品有助于增強市場流動性，但對于一些湊熱鬧的產品來說，長期來看可能對基金公司自身和對整個ETF行業的發展并不是非常有利。
在浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席任盤和林看來，有些ETF發行時候熱熱鬧鬧，運行階段冷冷清清，是基金公司在設計產品的時候不夠專業導致的結果，沒有體現出專業性。而是隨著市場投資人的聚焦，跟風炒概念，并利用概念來吸引基民購買，風頭一過便繁榮不再，基金公司有必要提高專業性。
財經評論員張雪峰表示，一方面，國內ETF市場需要進一步完善市場基礎設施和監管體系，提高市場透明度和投資者保護水平。另一方面，基金公司也應加強產品創新和服務質量，提高ETF產品的投資價值和競爭力。
校對：姚遠
