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暗淡已久的貨幣基金又釋放出光彩。近期，貨幣基金收益率回升到了2.3%左右水平，相較今年4月至8月持續(xù)低于2%的情況顯著改善。多位基金經(jīng)理認為，這一收益水平還將持續(xù)。
貨幣基金收益率 悄然上行
一直低迷的貨幣基金收益率正在悄然回升。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，11月20日，納入統(tǒng)計的724只貨幣基金（含短期理財產(chǎn)品，各類型分開計算）算術(shù)平均7日年化收益率為2.29%，有5只產(chǎn)品收益率超過3%。
今年貨幣基金收益率處于一個下降通道。1、2月份的月度7日年化收益率均值在2.5%左右波動，3月份降至2.24%。4月至8月，收益率均值一直低于2%，分別為1.87%、1.6%、1.55%、1.67%、1.76%；9月、10月回升到2.0%左右；11月進一步升至2.25%水平。
這一走勢從余額寶的收益率區(qū)間表現(xiàn)也可以看出來，11月20日余額寶的7日年化收益率為1.95%，而二季度最低時只有1.37%。
光大保德信基金固定收益部投資副總監(jiān)沈榮表示，貨基收益率上行主要有三個原因，貨幣政策邊際趨緊，資金利率抬升；臨近年底，銀行對跨年負債的需求旺盛，存單存款的一級發(fā)行價格屢創(chuàng)新高；資產(chǎn)價格達到一個小高峰，貨幣基金開始配置跨年資產(chǎn)。
“商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)化存款壓降，疊加同業(yè)存單到期量較大，使得同業(yè)存單續(xù)發(fā)壓力陡增，一級市場呈現(xiàn)量價齊升的局面，也帶動二級市場價格出現(xiàn)調(diào)整；另一方面，近期信用事件集中爆發(fā)對債市造成沖擊，利率波動中樞抬升?！钡掳罨鸸淌昭芯坎靠偨?jīng)理陳雷表示，貨幣基金存在資產(chǎn)到期的再投資和新增資金投資需求，可以較好地把握利率上行帶來的配置機會，通過獲取更高收益的資產(chǎn)，實現(xiàn)組合靜態(tài)收益率的提升，也是近期貨幣基金收益率上行的主要原因。
鵬揚基金基金經(jīng)理王瑩瑩表示，5月份以來央行從應(yīng)急式寬松轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性流動性短缺的調(diào)控模式，貨基的可配資產(chǎn)收益率隨著資金面的收緊顯著回升。以貨基配置主要品種之一同業(yè)存單為例，收益較二季度的低點已上行超過150個基點，而且仍在持續(xù)上行。同樣，流動性回歸中性疊加供給壓力較大也造成了1年以內(nèi)利率債從底部上行超過180基點。年底臨近，資金面波動加大，回購成交利率與政策利率點差走闊，這些共同造成了貨幣基金收益水平的抬升。
激發(fā)機構(gòu)布局熱情
貨幣基金收益率上行激發(fā)了機構(gòu)的布局熱情。
沈榮透露，近期陸續(xù)有一些相當(dāng)量級的機構(gòu)投資者布局貨幣基金，他們看好貨幣基金的配置價值；而且債市調(diào)整也催生了部分機構(gòu)資金的避險需求。
“不少機構(gòu)開始關(guān)注貨幣基金的投資價值，近期有一定量級的申購。”一家基金公司固定收益部總經(jīng)理認為目前是貨幣基金投資價值比較明顯的階段。
陳雷表示，利率上行階段，貨幣基金會體現(xiàn)出較好的投資價值，一方面源于其攤余成本法的估值方式，另一方面也在于市場風(fēng)險偏好降低，不確定性提升。從大類資產(chǎn)配置角度來看，貨幣基金作為主流的流動性管理工具可以填補類似市場環(huán)境下的特定投資需求。
不過還是有一些機構(gòu)選擇觀望。北京一位基金公司固收總監(jiān)透露，機構(gòu)投資者目前的心思全在“防風(fēng)險”上。現(xiàn)階段贖回債券基金的資金，并不急于尋找替代品種，他們多傾向于先觀察一段時間再做決定。
上海一位基金公司固收總監(jiān)表示，貨幣基金收益率向好，但部分機構(gòu)的資金還較難從債券基金大規(guī)模切換至貨幣基金。主要原因在于，債券市場流動性不足，債基持倉的債券無法變現(xiàn)，或者要在較低的價格才能出售，導(dǎo)致這些機構(gòu)持有的債券基金暫時無法實現(xiàn)大額贖回，手頭可流動資金比較緊張。
北京一位債券基金經(jīng)理表示，目前債券基金以贖回為主，貨幣基金則是有進有出，沒有明顯的凈申購。貨幣基金12月能否迎來較大規(guī)模凈申購，仍取決于年底前的資金面情況。
“目前貨幣基金出現(xiàn)比較好的投資機會，但機構(gòu)是否投資還要取決于對這筆資金的考核方式。部分銀行理財資金負債端成本較高，即使投資貨幣基金，收益也覆蓋不了負債成本，且部分不符合資管新規(guī)要求的存量銀行理財產(chǎn)品仍處于壓縮規(guī)模階段，若沒有好的資產(chǎn)配置標的，會選擇提前到期，返還客戶。”上述人士說。
高收益率有望延續(xù)
“經(jīng)濟逐漸恢復(fù)，央行政策目標由‘穩(wěn)增長’逐步轉(zhuǎn)向‘穩(wěn)增長與防風(fēng)險相結(jié)合’，流動性水平回歸常態(tài)，貨幣基金整體收益率較前期已經(jīng)有所抬升?！比A富天盈貨幣基金經(jīng)理陶祺表示，往后看，臨近年末，市場流動性將面臨季節(jié)性緊張。在缺乏央行有效呵護的情況下，短端收益率整體易上難下，預(yù)計貨幣基金收益率將持續(xù)位于年內(nèi)高位。明年，貨幣基金收益率中樞或較2020年有所抬升。
沈榮表示，貨幣基金收益預(yù)期會隨著年末的臨近不斷抬升，在跨年前后到達高點，然后緩慢下行，春節(jié)后回到正常水平?？傮w上說，貨幣市場基金作為一類工具型產(chǎn)品具有一定的吸引力。
陳雷認為，從目前影響市場利率上行的主要因素看，短期似乎難以出現(xiàn)拐點跡象。對于貨幣基金而言，基礎(chǔ)資產(chǎn)收益率中樞仍會維持在相對較高的水平，利好規(guī)模穩(wěn)定增長的貨幣基金。
“短期來看，經(jīng)濟仍在修復(fù)之中，貨幣政策繼續(xù)維持中性預(yù)期。且臨近跨年，資金面大概率呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢，貨幣市場利率難以看到顯著回落?？紤]到結(jié)構(gòu)性存款仍有壓降壓力，信用擴張對銀行超儲仍有消耗，同業(yè)存單供給壓力仍然不低，存單利率很可能維持高位，年內(nèi)貨基收益率水平大概率仍可持續(xù)?！蓖醅摤摫硎?，后續(xù)貨基收益率走勢取決于央行貨幣端的調(diào)整，明年隨著緊信用向經(jīng)濟的傳導(dǎo)，央行政策轉(zhuǎn)松的時候，貨基市場收益率方可能迎來轉(zhuǎn)向。
