收藏
近日，一則中國私募因做空美國而承受較大虧損的消息，在業內不脛而走。
善道投資管理有限公司（下稱“善道投資”）總經理楊群勇在《給持有人的一封信》中表示，美股散戶以逼空的名義，瘋狂炒作垃圾股，使得公司做空美股的動作產生較大虧損，經歷兩個多月的痛苦糾結后，決定平倉所有美股空頭。7月12日，善道投資還發布公告稱，階段性認錯是為了更好地再出發，做投資難免會有階段性的策略失效，公司在不斷進化。
值得一提的是，在美聯儲快速加息過程中，美國經濟衰退風險幾乎成為國內共識，但事實上，今年以來美股各大指數悉數上揚，明顯超出市場預期。對此，多位業內人士分析稱，上半年決定美國經濟的服務業表現超預期，帶動股市走強。不過展望后市，A股中長期性價比更為凸顯，AI板塊仍是值得高度關注的投資機會。
中國私募做空美股“受挫”
楊群勇做空美股其實有跡可循。
2022年12月，楊群勇在和持有人交流時曾表示，從常識上來看，美國經濟大概率要經歷一輪衰退。而且美股估值中樞偏貴，在2023年衰退環境下，美股至少很難產生牛市行情，這就是（公司）保留美股負敞口的原因。
楊群勇的判斷其實代表了年初很多機構的預期，但從上半年的行情表現來看，這些預期被顛覆了。
Choice數據顯示，今年上半年，標普500指數漲超15%，納斯達克指數漲超30%。
楊群勇在信中坦言，沒有想到在如此高利率下，美股居然跑出牛市，雖然買中了美股今年漲幅最大的Al和算力，然而用來保護多頭的美股垃圾空頭個股漲幅遠大過多頭。尤其最近美股散戶以逼空的名義，瘋狂炒作垃圾股。此番狀況更讓其損失慘重，初步估算，已經給產品凈值帶來了超過15%的凈損失。
面對空頭端的巨大損失，楊群勇決定平倉所有的美股空頭。他解釋稱：“我們無法控制現在市場瘋狂情緒，可能等不到泡沫破滅的那天就先倒下了。而且在產品運作過程中，死扛到底產生的凈值回撤波動對善道、對投顧、對持有人的持有體驗感非常不好，相比最后到手的收益，代價或許太大了。”
今天下午三點，善道投資還發布公告稱，現階段止損空頭的原因，是因為傳統的多績優股、空垃圾股的模式在當前市場中出現階段性失效，并不代表這一投資價值觀錯誤。后續將根據對流動性環境、涉及企業基本面的判斷，審慎做出投資決策，同時在風險管理上進一步優。
A股性價比更為凸顯
緣何美股今年能夠“逆預期而上”？
“由于在高利率環境下，決定美國經濟的服務業依然超預期，而且以AI為代表的科技行業爆發式增長，交運行業的修復也改善了供應鏈，因此美股各大指數悉數上揚，整體走出強勢行情。”建泓時代投資總監趙媛媛分析稱。
站在當下，后續美股能否延續強勢表現？A股和美股的投資性價比如何？
星石投資副總經理方磊分析稱，目前A股的中長期性價比更值得關注。從基本面角度來看，美國經濟衰退風險仍在，而國內經濟持續恢復的趨勢較為確定，而且6月央行下調了政策利率，地產支持政策延期，均顯示出國內穩增長政策仍在發力；從估值水平來看，今年美股漲幅較大，納斯達克指數、標普500指數、道瓊斯工業指數估值處在2010年以來80%分位數以上的位置，而A股整體估值處于合理偏下水平；從股債性價比角度來看，美國三大股指的ERP指數（股權風險溢價指數）均為負，顯示美股已經相對高估，而國證A指的ERP指數為3%以上，處于2010年以來的中高水平。
聚鳴投資創始人劉曉龍也坦言，直觀來看，目前美股是處于估值較貴的階段，疊加高利率環境和總需求疲弱，美股即便在AI催化下，也難以出現普漲，后續分化會進一步強化。A股市場估值處于底部區域，所有板塊估值處于中位數以下，比較安全，后續需關注國內刺激政策和美國降息周期兩大變量。
人工智能領域仍值得關注
今年以來，不管是A股市場還是美股市場，人工智能都是“最亮的仔”。不過，近日該板塊波動明顯加劇，人工智能否成為下半年市場的主角？
銀葉投資權益研究副總監曹擎認為，AI產業趨勢確定性較強，并且具備較大想象空間，后續伴隨著云廠商以及互聯網大廠對生成式AI技術語音大模型的需求愈發強烈，相關算力以及服務器產業鏈有望具備業績彈性并持續超預期，帶動國內相關算力產業鏈公司上漲。
“我們傾向于認為AI的機會沒有結束，大量資金、人力成本地集中投入，會加速行業的技術進步。而且此前AI只是少數人的‘游戲’，現在變成了巨頭們和初創公司的一個集中點，未來其應用端的變化會加速，相關機會需緊密跟蹤。”滬上一位百億級私募創始人直言。
在方磊看來，由于國內AI相關產業發展節奏相對靠后，技術和業績驗證情況可能弱于美股中的優質公司，但中長期A股科技板塊向好的發展趨勢較為明確，未來可以更加關注科技板塊中業績具有相對確定性的投資標的。
