收藏
日本股市又雙叒刷新了高點，“日特估”概念火了！
當地時間周一，日本股市延續強勢，日經225指數創下33年新高。從年初以來，該指數累計上漲約19.13%。伴隨著近兩月日本股市的強勢表現，“日特估”概念也火了。
除日本股市持續走強外，印度股市、德國股市等多個主要經濟體股市均創下或者接近歷史新高。
興業證券策略團隊研報認為，近期歐美股市的強勢，主要可以歸結為三點：政策驅動下的低估值修復、AI產業革命的浪潮、特色優勢資產的重估，也映射了A股兩大主線——“中特估”和“數字經濟”。
日本股市創33年新高
截至周一收盤，日經225指數收盤報31086.82點，比前一交易日上漲278.47點，創1990年8月以來近33年的最高值，同時也是自日本泡沫經濟崩潰以來的最高收盤點位。
圖：今年以來日經225指數走勢
圖：日本股市歷史走勢
對于今年日本股市的強勢，中金公司認為有4個原因。
一是巴菲特效應：巴菲特近期對日股的青睞帶來了部分外國投資者的追隨。但需留意的是巴菲特通過發行日元債來買入日股，可以有效回避日元匯率貶值風險。
二是東京證券交易所的政策引導：東京證券交易所近期要求低估值（PBR低于1倍以下）上市公司今后提出整改方案，今后日本的上市企業在邊際上或更加重視資本的有效利用以及對股東的回饋，進而受到了外國投資者的青睞。
三是疫后紅利的體現：疫后復蘇紅利反映在了2023年的日本經濟當中，同時外國入境日本游客的恢復對日本經濟也有提振作用。
四是資產配置層面的考量：從貨幣政策、地緣政治風險等維度出發，外國投資者或通過排除法最終買入日股，同時也有部分外國投資者擔心“沒有投資日股而錯過本輪日股大漲”的風險，進而追隨性地買入日股。
中金公司認為，長期來看，日經225指數同90年代日本泡沫經濟時期的30000點相比，目前的估值水平更為合理，經濟也處于均衡發展的階段，因此目前的日經指數30000點背后“泡沫”的部分較少。而在日本經濟以及日本企業可以繼續擴大發展的背景下，30000點成為日經指數的頂部或為小概率事件。此外，中金公司認為，若能實現日本家庭的“從存款到投資的轉變”，或進一步助推日股。但中金公司提醒投資者，中短期內日股仍然存在3點風險：包括出現過度自信的萌芽，技術指標顯示日股存在超買，出口不達預期。
面對日本股市本輪上漲，華爾街投行也普遍對后市樂觀。包括英仕曼、摩根大通和摩根士丹利等在內的機構均認為，日本股市目前正成為最佳的投資目的地，后市進一步的上行空間依然很大。
英仕曼集團投資部門Man GLG日本股票主管Jeffrey Atherton認為，考慮到日股盈利具有彈性、估值適中以及企業改革方面取得的進展，日本市場還有10-15%的上行潛力。
里昂證券日本公司以及日本第三大在線經紀商Monex證券公司目前也預計，由于盈利增長、股票回購和依然較低的估值繼續吸引買家，日本股市今年還能再漲10%乃至更多。
而隨著日本股市的強勢表現，也讓“日特估”概念逐漸火爆。據悉，“日特估”普遍指代的是那些價值被低估、同時有著高分紅且正不斷提升治理效率的日本上市公司。其中，尤以股神巴菲特增持的日本五大商社為代表。
韓國和印度股市表現強勁
亞洲另外兩個表現強勢的股市是韓國股市和印度股市。韓國綜合指數今年上漲14.34%，KOSDAQ指數（類似A股創業板指數）更是上漲25.43%。但因為在2022年下跌幅度較大，韓國股市較2021年7月創下的歷史新高仍有一段距離。
圖：韓國綜合指數走勢圖（2020年至今）
而印度SENSEX指數雖然年初至今漲幅不大，但二季度的強勢上漲，則讓指數已經重新接近2022年底創下的歷史新高。
圖：印度SENSEX指數走勢（2020年至今）
印度主要股市指數包括印度藍籌股Nifty 50指數和SENSEX指數。兩個指數都在逼近歷史新高，是今年二季度亞太地區表現最好的基準股指之一。
印度股市表現強勁主要源于海外資金的流入。由于擔心全球經濟放緩，印度這個亞洲增長最快的經濟體被視為避風港，因此，外國基金加快了對印度股票的購買，并在過去的三周里，每一周都有超過10億美元的資金流入，這是自去年8月以來流入印度股市最強勁的資金。而自3月底以來，海外資金凈流入印度股市44億美元。
摩根士丹利亞洲首席經濟學家陳艾亞（Chetan Ahya）表示，由于周期性因素，印度顯示出強勁的增長潛力。他認為：“印度的銀行系統已經清理干凈，企業部門已經去杠桿化。”陳艾亞還指出：“印度也在實施供給側改革，這增強了企業信心，重振了私人投資。印度是一個周期性因素和結構性因素共同作用的故事。”
而美國銀行證券報告也稱，印度已從亞洲基金管理公司首選名單的底部“躍升”至凈增持地位。
德國股市引領 歐洲股市復蘇
歐洲市場方面，年初至今，德國DAX指數上漲16.7%，法國CAC40指數上漲15.5%，意大利富時MIB指數上漲15.65%。其中，德國DAX指數在上周五創下了歷史新高。
圖：德國DAX指數走勢（2020年至今）
對于德國股市，乃至歐洲主要股市今年的上漲，主要源于企業超預期的盈利、能源價格漲幅放緩以及中國經濟的復蘇。
以德國為例，得益于能源價格大幅下降、政府救濟措施得力、國內制造業回暖與民眾工資增長等因素，德國經濟前景整體趨向好轉。德國伊弗經濟研究所、基爾世界經濟研究所、哈雷經濟研究所和萊茵—威斯特伐利亞經濟研究所四家權威經濟研究機構聯合發布了一份經濟預測報告，將2023年德國經濟發展預期從2022年秋季預測的衰退0.4%調整為增長0.3%，預計2024年將增長1.5%。
英國投行Liberum Capital策略師喬爾金·克萊蒙特（Joachim Klement）稱DAX指數受到出口導向型消費和工業股的推動，隨著通脹下降，消費者有更多可自由支配的收入用于支出。由于中國需求的恢復，德國工業和汽車類股也得到了大幅重估。
機構：日歐股市新高映射A股兩大主線
對于近期歐美和日本市場的強勢表現，興業證券張啟堯策略團隊發布研報認為，主要可以歸結為三點：1）政策驅動下的低估值修復；2）AI產業革命的浪潮；3）特色優勢資產的重估。也映射了A股兩大主線——“中特估”和“數字經濟”。
該團隊表示，日本股市4、5月的加速上漲，核心是政策驅動下的價值修復。整體來看，近期日本股市上漲，一方面是日本央行新任行長植田和男上任后繼續維持政策寬松，打破市場此前對于貨幣政策正常化的預期。更重要的是，政策持續推動企業經營能力的改善和價值的修復，其中敦促企業對投資者提高回報、鼓勵企業公開回購成為改革重要抓手。
歐洲股市方面，主要受到其特色、優勢資產的驅動。包括三大車企、愛馬仕、LVMH、印第迪克等奢侈品在內的可選消費，以及SAP、ASML、西門子、空客等歐洲優勢企業，成為本輪斯托克50指數上漲的重要驅動。當剔除這些歐洲優勢企業，可以看到在經歷年初的共振式修復后，歐洲市場整體以震蕩為主，收益并不顯著。
美股方面，核心在于AI產業革命浪潮的支撐。如微軟、谷歌、英偉達、AMD、臉書等權重個股在AI浪潮推動下，年初以來均實現顯著上漲。以標普500指數為參考，截至5月19日漲幅為7.6%。但當剔除其中的AI相關個股后，標普500指數剩余成份股今年以來市值加權收益水平幾乎為零。
興業證券策略團隊認為，回到A股，“中特估”和“數字經濟”兩大主線，同樣具備以上特征，并成為今年市場最重要的支撐力量。興業證券策略團隊表示，換言之，以“中特估”為代表的低估值修復、特色資產重估，以及“數字經濟”為代表的科創行情，不僅僅在A股演繹，同樣是全球的共識。
