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因近期利率“上限”被突破，同業存單成為債市關注的焦點。
通常來說，1年期同業存單利率“上限”是1年期MLF（中期借貸便利）利率，但近期這一“上限”卻被突破。截至11月1日收盤，1年期AAA級同業存單收益率報2.57%，而1年期MLF利率為2.5%。
究其原因，業內人士表示，這主要與近期資金面收緊和同業存單供需不均衡相關。對于同業存單后續利率走勢，市場則產生了較大分歧。
利率上行成市場焦點
供需關系走弱和資金面收緊，是導致同業存單利率上行的重要因素。
受稅期和跨月因素影響，近期資金面持續收緊。同業存單作為流動性管理工具之一，受流動性收緊影響，其利率隨之抬高。
供需失衡也是同業存單利率上行的重要原因。中信證券首席經濟學家明明認為，二級市場避險情緒加重，貨幣基金減持存單壓降杠桿，導致同業存單配置力量邊際減弱。與此同時，信貸投放再度發力，疊加政府債融資節奏加快，銀行資金運用規模增加，通過發行同業存單支持負債端的需求抬升。
“由于同業存單持有量較大的貨幣基金底層資產較為分散，商業銀行對貨幣基金的持有可能采用授權基礎法計量，風險權重會有提升，因此商業銀行對貨基的需求可能也會減弱，間接影響同業存單的需求。”浙商證券固定收益首席分析師覃漢說。
另外，同業存單還將迎來較大規模的到期壓力。浙商證券發布研報表示，11月第二周是年內存單到期規模的次高峰，存單到期壓力未完全釋放。10月中下旬和11月中上旬是存單到期高峰，11月6日至11月12日還有8301.5億元存單到期，到期滾動發行壓力較大。
調整是否到位存分歧
關于后續同業存單的利率走勢，目前市場存在較大分歧。
明明表示，從預期角度看，市場擔憂主要集中在短期資金方面，考慮到后續貨幣政策仍有發力空間，其預計階段性調整后同業存單利率上行壓力將有所緩解。“當前同業存單收益率已超過1年期MLF利率，兩者利差壓縮至近1年的最低水平，在流動性環境沒有發生明顯轉變的背景下，我們預計后續同業存單利率易降難升。”
天風證券固定收益首席分析師孫彬彬認為，從需求端來看，資金偏緊也會影響廣義基金配置同業存單積極性。另外，廣義基金負債端穩定性不足，對未來的市場預期也并不穩定，更傾向于配置更短期限的同業存單，進一步加大同業存單特別是長期限品種的發行難度。“當前并不具備去杠桿的政策背景，也不具備貨幣政策簡單轉向的基礎，預計同業存單利率還不至于大幅顯著上行，但內外均衡疊加寬財政，近期的政策變化可能也很難帶來同業存單利率短期顯著下行空間。”
也有觀點認為，短期同業存單利率可能還會上行。覃漢解釋稱，同業存單發行和成交還未放量，說明需求端買入力量還不強，當前量價可能還沒形成新平衡。前期市場對存單利率的心理預期點位是1年期MLF利率，即2.5%附近，當前存單價格缺乏新的、合理的市場定價錨，存單利率上行空間可能被打開。
