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機(jī)構(gòu)指出，開(kāi)年以來(lái)，整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期抬升，市場(chǎng)做多情緒明顯提升，大趨勢(shì)逐步向好行情下券商板塊將明顯受益。券商板塊當(dāng)前估值水平仍未充分反映券商基本面修復(fù)和市場(chǎng)情緒的提振，看好全面注冊(cè)制落地、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、流動(dòng)性邊際寬松下券商估值水平的提升空間。
核心邏輯
1、1月信貸數(shù)據(jù)開(kāi)門(mén)紅提振市場(chǎng)信心，后續(xù)在政策持續(xù)發(fā)力、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)化的帶動(dòng)下，寬信用傳導(dǎo)效應(yīng)有望充分顯現(xiàn)，帶動(dòng)券商板塊上行；同時(shí)經(jīng)濟(jì)消費(fèi)復(fù)蘇有望支撐長(zhǎng)端利率向上，利好保險(xiǎn)資產(chǎn)端估值修復(fù)。整體而言，積極看好非銀板塊迎來(lái)估值修復(fù)，著重布局券商板塊投行及資管雙主線(xiàn)。
2、全面注冊(cè)制落地將更好暢通“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)，增強(qiáng)券商服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能，投行專(zhuān)業(yè)化能力愈發(fā)重要。1）更高的發(fā)行審核效率、更為包容的上市條件及再融資政策等將推動(dòng)券商更好為企業(yè)提供直接融資和其他金融服務(wù)；與此同時(shí)，將使得一級(jí)退出更加通暢，加快創(chuàng)投資金的使用效率，帶動(dòng)資源合理配置，實(shí)現(xiàn)“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的良性循環(huán)；2）預(yù)計(jì)聚焦科技創(chuàng)新、深耕產(chǎn)業(yè)發(fā)展、挖掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)并合理定價(jià)等專(zhuān)業(yè)化能力更強(qiáng)的券商投行將更為受益。
3、由于證券行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)依賴(lài)財(cái)富管理等高景氣度賽道，而估值下限取決于自營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)，因此針對(duì)后續(xù)行情判斷，仍需回歸核心矛盾。23年初至今券商自營(yíng)盤(pán)獲利了結(jié)頗多，板塊估值下限已然抬升，所以利潤(rùn)增長(zhǎng)成為核心矛盾。財(cái)富管理/大投行等高ROE業(yè)務(wù)景氣度上行與否，主要在于投資者需求，影響需求的是預(yù)期收益率和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的差值，而這最終聚焦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此短期來(lái)看3月兩會(huì)前后穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力最為關(guān)鍵；長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，資本市場(chǎng)擴(kuò)容、居民理財(cái)需求成長(zhǎng)是證券行業(yè)ROE提升的一體兩面，長(zhǎng)邏輯順暢預(yù)示板塊持有價(jià)值提升。
利好個(gè)股
國(guó)泰君安建議增持企業(yè)融資服務(wù)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的券商和頭部PE。個(gè)股推薦國(guó)金證券、四川雙馬、中信證券和中金公司H。
安信證券指出，關(guān)于投資標(biāo)的方面，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注：1）投行業(yè)務(wù)主線(xiàn)邏輯，布局全面注冊(cè)制：國(guó)金證券、中信證券、中金公司；2）大資管業(yè)務(wù)主線(xiàn)，業(yè)績(jī)改善明顯：東方證券、興業(yè)證券；3）財(cái)富管理優(yōu)質(zhì)龍頭，業(yè)績(jī)彈性大，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固：東方財(cái)富。
招商證券認(rèn)為，隨著23年市場(chǎng)信心回暖、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及利好政策的出臺(tái)，交投活躍度及風(fēng)險(xiǎn)偏好恢復(fù)有望驅(qū)動(dòng)券商業(yè)績(jī)和估值的雙重修復(fù)。當(dāng)前證券板塊估值僅1.34倍PB，處于歷史底部4.30%分位數(shù)水平。建議低位布局，推薦中信證券、中信建投、國(guó)聯(lián)證券等優(yōu)質(zhì)券商，以及東方證券、東方財(cái)富等彈性標(biāo)的；建議關(guān)注金融科技板塊的財(cái)富趨勢(shì)、指南針、同花順、恒生電子等。
