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9月以來，美國通脹超預期引發快速加息預期升溫，并加劇短期人民幣匯率波動，貿易相關摩擦頻繁出現，引發市場投資者的擔憂情緒。9月15日，上證指數跌1.16%，深證成指跌2.1%，創業板指跌3.18%。9月16日，A股市場延續跌勢，上證指數、深證成指跌2.3%，創業板指跌2.34%。
從板塊表現來看，前期熱門的新能源等板塊接連回調，寧德時代已跌至萬億關口，比亞迪的市值曾破萬億，但如今跌至6900億元。而地產及相關產業鏈、部分科技股則表現比較強勢。
多家券商機構發布最新策略觀點認為，當前市場的悲觀情緒已經得到了快速釋放，隨著部分風險事件的落地以及國內經濟彈性回升、政策偏積極，市場同樣具備彈性反彈的條件。
又一次跌出機會？
隨著A股市場接連磨底，中信證券、中信建投等頭部券商罕見發聲，集體看好A股市場后期表現。
中信建投認為，A股近期走弱背后的主要原因在于外部擾動，包括美國8月通脹數據超預期最終影響美債利率及人民幣匯率，另外一系列事件使得市場對地緣政治形勢的擔憂加劇。
但近期市場也出現了一些積極的信號，需要得到投資者更多的重視。
8月社會消費品零售數據出爐，社零同比增長5.4%，除汽車外社零同比增長4.3%，明顯好于預期。剔除價格因素后，社零同比從上個月-1.3%大幅回升至本月的1.64%。考慮到去年的低基數影響，我們考察季調后環比的變化，也可以看到社零環比從7月-0.12%回升至-0.05%。反映出內需的企穩回升。從消費分項來看，商品零售和餐飲收入的回升較為明顯，汽車類和石油制品類保持較高增速。
同時，8月商品房銷售面積增速為-22.6%，降幅較7月（-28.9%）收窄6.3個百分點。市場在底部企穩，熱度有待進一步回升。近期以寧波為代表的部分二線城市在限購等核心調控政策上的放松趨勢仍在繼續。同時，全國各地保交樓積極推進，后續竣工端有望迎來明顯改善。
政策方面，穩增長政策再次發力，力度不斷加碼，效果開始顯現。上周的國常會上，再度強調對制造業紓困解難和擴大制造業需求的重要性。提出緩稅4400億，推進經濟社會發展薄弱領域設備更新改造，落實已定中央財政貼息2.5%政策。堅持開放是中國基本國策，抓緊新設一批跨境電商綜試區，更大力度支持海外倉等八大政策，為經濟提供有力支持。
中信建投預計，美國通脹溫和回落，而中國內需企穩，趨勢好于美國，人民幣匯率進一步調整壓力有限。A股市場恐慌情緒宣泄后，積極因素將被市場逐步吸納，建議逢低布局。
市場邏輯或生變
在近期市場下跌的過程中，房地產，以及數據安全等此前冷門的板塊表現比較強勢，甚至有地產龍頭因股價上漲，公司高管自愿解除了增持價格上限。與地產相關的家電股同樣表現強勢，格力電器、海爾智家、美的集團等龍頭股自階段底部以來已有不少反彈。
同時，數據安全等科技股表現也比較強勢，中國軟件在整體市場下行的情況下，逆勢漲停，恒寶股份、佳緣科技、奇安信、啟明星辰等表現也比較強勢。
對于近期市場的表現，中信證券認為，美國通脹超預期引發快速加息預期升溫，并加劇短期人民幣匯率波動，引發投資者對外需穩定性的擔憂。不過，今年以來截至9月16日，三大人民幣匯率指數依然運行穩健。長期來看支撐人民幣匯率的還是中國強大的生產制造和供應能力，在全球通脹和去金融化的趨勢下，匯率定價最終會回歸生產力這個本源因素，短期純貨幣和資金流因素會隨著時間的推移不斷弱化。
另外，市場成交量的驟然下降，也可能引起投資者的擔憂。機構資金方面， 9月截至17日，公募主動權益類產品僅發行142億元。海外中國基金自7月中下旬至今已連續7周保持凈贖回狀態，超過了3月（連續4周凈贖回）和4月的疫情管控階段（連續4周凈贖回），配置型外資連續兩個月保持凈流出，較為罕見。活躍私募倉位小幅回落，但絕對水平仍然是今年來中等偏高。據中信證券渠道調研數據，中小活躍私募平均倉位自8月12日一周的近80%開始逐步下滑，降至9月第一周的76%，第二周小幅反彈至76.7%。從目前倉位水平的歷史分位來看，私募后續或仍有一定的調整空間。
中信證券表示，在經濟、政策等預期形成新平衡前，A股市場至少存在四股博弈資金。一是基于貿易領域摩擦事件去交易“脫鉤”邏輯，主要圍繞“國產替代”和“全球化發展受損”反復博弈；二是基于國內區域性地產放松信號而去交易全面性刺激邏輯，主要圍繞地產、建材等地產鏈板塊反復博弈；三是基于國內外疫情變化而去交易調整疫情管控，主要圍繞疫情受損、出行和消費板塊反復博弈；四是基于成交熱度和持倉擁擠度這種資金邏輯，主要圍繞低估值高分紅板塊反復博弈。
中信證券預計，市場在9月后半段依然博弈激烈，在經濟、政策預期更加明朗、地緣擾動因素陸續落地后，10月下旬預計會是最穩妥的右側入場時機。在此之前，配置應更具性價比。
高善文罕見發聲
近幾年來，對這個市場有著較大影響力的經濟學家高善文，比較少發布對A股的看法。但在9月18日，高善文再度發表題為《2022年市場從何處來、向何處去》的文章。
高善文指出，2022年的中國資本市場就像一部精彩的驚悚劇，情節跌宕起伏，出人預料，但仔細回味，其展開過程倒也合情合理，讓觀眾欲罷不能。時近深秋，我們該如何回望和反思今年的市場脈絡，并從中有所啟發呢？
基于可得數據，我們已經知道，2022年中國的住戶部門出現了廣泛的資產負債表的收縮，其變化為多年所未見。高善文認為，一方面是住戶的儲蓄率在2022年上升了超過3個百分點，這伴隨著消費的減速和可選消費的明顯下降；另外一方面，住戶顯著地降低了資產負債表的風險暴露，在降低負債的同時，大幅度減少了股票和房地產等風險資產的持有，并系統性地增加了存款、貨幣基金等低風險資產的配置。
相對于可支配收入而言，在資金流量意義上，這些資產類別的調整幅度，數倍于住戶儲蓄率的上升。換句話說，住戶部門不但將增加的儲蓄全部配置到存款類科目中，而且大幅度減持了股票和房地產科目，并將所得資金轉配到存款類科目。從宏觀上看，這在很大程度上解釋了市場的反常表現，即在沒有明顯流動性緊縮的背景下，市場出現了持續大幅度的下跌，這在歷史上十分罕見。
高善文認為，盡管短期的走向充滿不確定性，但目前的市場已經處于明顯偏低的水平，在長期內必將經歷向合理更高水平的均值回復，其基礎在于住戶資產負債表的再次擴張，以及企業部門繼續維持過去多年所展示的競爭力和創造力。
這些情況也再次表明，維持住戶、企業和金融機構具有強健的資產負債表，加強宏觀政策框架和經濟制度的穩定性、連續性和可預見性，靈活務實地調整短期政策以應對各種內外沖擊，這構成了經濟和資本市場具有強大韌性的堅實基礎，值得市場參與者認真思考。
