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2023年，全面注冊制正式落地，上市公司群體進(jìn)入以信息披露為核心的新階段。在內(nèi)外多種因素持續(xù)發(fā)酵中，5000多家上市公司經(jīng)營有進(jìn)有退，行業(yè)起伏各異，當(dāng)此之時(shí)，A股市場出現(xiàn)了“鏈主型”企業(yè)產(chǎn)業(yè)并購的新趨勢，曾盛極一時(shí)的資本玩家“買殼”式微。
據(jù)上海證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來，逾110家上市公司披露控制權(quán)擬變更或已變更事項(xiàng)。“鏈主型”企業(yè)頻頻下場“攬A”，進(jìn)行上下游或橫向產(chǎn)業(yè)并購，已成為上市公司收購與產(chǎn)業(yè)整合的新趨勢、新特征。
對此，盛山資產(chǎn)管理有限公司創(chuàng)始合伙人甘世雄認(rèn)為，“鏈主型”的產(chǎn)業(yè)并購未來是大趨勢。“目前中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入高質(zhì)量發(fā)展階段，外部環(huán)境發(fā)生了一定的變化，我國企業(yè)已達(dá)到一定的當(dāng)量，高質(zhì)量的并購整合是自然產(chǎn)生的一種現(xiàn)象。”
前潤母基金董事長向陽也表達(dá)了類似觀點(diǎn)：“縱觀全球資本市場，行業(yè)的‘鏈主型’企業(yè)要實(shí)現(xiàn)跨越式的增長，基本上都會(huì)采用并購手段。”
趨勢：從資本買殼到產(chǎn)業(yè)整合
伴隨著注冊制全面實(shí)施，A股“易主”交易近年來出現(xiàn)了趨勢性變化：地方國資與龍頭民企從當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)鏈需求出發(fā)，通過收購相關(guān)上市公司來加速打造產(chǎn)業(yè)矩陣，其中尤以“鏈主型”企業(yè)的產(chǎn)業(yè)并購最具特色。
淮北市國資入主天汽模就是一個(gè)典型案例。12月7日，天汽模迎來復(fù)牌后的第二個(gè)漲停，受到市場追捧的原因是，淮北建久擬受讓天汽模1.62億股股份，將成為公司的控股股東，淮北市國資委將成為公司實(shí)控人。
這只是國資入主A股公司的一個(gè)縮影。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，已超50家公司公告了易主國資的相關(guān)事項(xiàng)。
記者了解到，國資“攬A”多是出于產(chǎn)業(yè)整合考量，在國資及時(shí)出手相助“紓困”的同時(shí)，快速完善地方的相關(guān)產(chǎn)業(yè)布局。
當(dāng)前，淮北市正在加快建設(shè)新能源汽車的產(chǎn)業(yè)集群，而天汽模主營汽車模具設(shè)計(jì)制造及整車工藝裝備開發(fā)制造，新承接訂單約50%為新能源車型，其優(yōu)勢業(yè)務(wù)與淮北市的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃具有較高的契合度。
除了國資，也有多家行業(yè)龍頭民企積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合。
如大北農(nóng)和傲農(nóng)生物在12月13日同時(shí)公告，大北農(nóng)擬通過增資擴(kuò)股的方式拿下傲農(nóng)生物的控股權(quán)。
大北農(nóng)表示，傲農(nóng)生物的業(yè)務(wù)和公司的現(xiàn)有業(yè)務(wù)具有明顯的產(chǎn)業(yè)協(xié)同性，公司作為中國農(nóng)業(yè)科技龍頭企業(yè)之一，希望攜手同行業(yè)中的其他公司共同走出行業(yè)低谷期，也有助于實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的整合和發(fā)展。
溯因：“鏈主型”企業(yè)開始發(fā)力
梳理今年重要易主案例，從年初美凱龍控股股東擬變更為建發(fā)股份，到11月萬華化學(xué)整合六國化工與安納達(dá)，以及美的系入主顧家家居，背后均有“鏈主型”企業(yè)產(chǎn)業(yè)整合的動(dòng)機(jī)與特征。
以萬華化學(xué)為例，11月7日，公司擬以增資等方式曲線“吞并”六國化工和安納達(dá)兩家上市公司，在A股化工板塊的整合加速進(jìn)行。
萬華化學(xué)表示，本次重組后，公司將進(jìn)一步完善上游原料供應(yīng)鏈，增強(qiáng)電池業(yè)務(wù)核心競爭力。銅化集團(tuán)鈦白粉在行業(yè)處于前十名，該業(yè)務(wù)與萬華化學(xué)現(xiàn)有涂料業(yè)務(wù)具有互補(bǔ)及協(xié)同效應(yīng)。
萬華化學(xué)作為地方國企，入主兩家公司更多的是出于產(chǎn)業(yè)整合的考量，通過收購產(chǎn)業(yè)鏈上成熟的公司，快速打通整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。
向陽認(rèn)為，當(dāng)一個(gè)地方政府非常睿智地抓住一個(gè)“鏈主型”企業(yè)的時(shí)候，就會(huì)為該地區(qū)帶來一個(gè)產(chǎn)業(yè)集群。
因此，具備“鏈主型”企業(yè)的“美的系”11月初帶資入股家居巨頭顧家家居，便受到市場廣泛關(guān)注。
“我們與何氏家族也有一些交流。”向陽對記者說，無論是以電器為主業(yè)的美的集團(tuán)，還是何劍鋒打造的盈峰環(huán)境，實(shí)際上都是圍繞著人的“衣食住行”做產(chǎn)業(yè)整合。那么自然而然在這個(gè)過程當(dāng)中，顧家家居就成為非常好的并購標(biāo)的。
再看另一個(gè)“鏈主型”易主案例：建發(fā)股份入主美凱龍。
建發(fā)股份董事長鄭永達(dá)曾在今年1月15日召開的“擬收購美凱龍部分股份的投資者說明會(huì)”上表示，公司主要覆蓋供應(yīng)鏈和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，和美凱龍對應(yīng)的家居供應(yīng)鏈和地產(chǎn)可以有協(xié)同效應(yīng)，收購美凱龍股權(quán)是建發(fā)股份為了產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)的延伸，從公司長遠(yuǎn)發(fā)展思考的戰(zhàn)略性并購。
為何“鏈主型”企業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合式易主越來越多？
甘世雄直言：“目前我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于這個(gè)階段，包括中國的資本市場、產(chǎn)業(yè)發(fā)展均進(jìn)入了并購整合期。同時(shí)，我國很多企業(yè)也已經(jīng)發(fā)展到這個(gè)階段，具備了很大的產(chǎn)業(yè)并購當(dāng)量。”
展望：仍需政策保駕護(hù)航
“這是個(gè)大趨勢。”甘世雄信心滿滿地說。他同時(shí)也強(qiáng)調(diào)需要幾個(gè)大的政策前提：
首先，繼續(xù)實(shí)施開放的金融政策，加大支持力度。比如銀行對融資并購的政策，包括并購貸款、并購基金、夾層融資等。
其次，資本市場的并購重組要像IPO一樣，繼續(xù)優(yōu)化相關(guān)機(jī)制，進(jìn)一步提高并購重組的市場化程度。同時(shí)，對搞內(nèi)幕交易、虛假重組的相關(guān)方，監(jiān)管層要重罰，讓其付出成本和代價(jià)。
更重要的是在國家層面建立公平競爭的市場環(huán)境，破除地方保護(hù)主義，消除行政壁壘，從而形成全國統(tǒng)一大市場。
向陽告訴記者，最好圍繞“鏈主型”企業(yè)來打造一個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)，形成一個(gè)產(chǎn)業(yè)集群。“在2017年，我們經(jīng)過詳細(xì)的調(diào)研論證之后，認(rèn)為百度在人工智能和無人駕駛方面，完全具備‘鏈主型’企業(yè)的特點(diǎn)。”向陽說，“所以，我們就和百度聯(lián)起手來，共同在廣州開發(fā)區(qū)打造該產(chǎn)業(yè)。從2017年到現(xiàn)在，在廣州開發(fā)區(qū)成功落地了一個(gè)完整的無人駕駛、人工智能的產(chǎn)業(yè)集群。”
不過，向陽表示，招商引資、產(chǎn)業(yè)并購資金來源等方面仍存在一些問題，需要管理層盡快解決。“越是在困難期，就越會(huì)有大機(jī)遇，偉大的企業(yè)往往是在這樣的環(huán)境下誕生。”
“為什么要鼓勵(lì)并購？因?yàn)橥ㄟ^產(chǎn)業(yè)并購，可以形成有規(guī)模、有品牌、有競爭力的企業(yè)，這有利于我國產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。”甘世雄如是稱。
