收藏
上證報(bào)中國(guó)證券網(wǎng)訊（記者 汪友若）12月8日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，分析研究2024年經(jīng)濟(jì)工作。下周機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)分析認(rèn)為，12月政治局會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的定調(diào)整體偏積極，預(yù)計(jì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的具體措施將繼續(xù)加力。展望年末資本市場(chǎng)走勢(shì)，在積極的政策基調(diào)下，市場(chǎng)的“弱預(yù)期”存在修復(fù)空間，當(dāng)前A股處于配置性價(jià)比較高的區(qū)間，對(duì)后市不應(yīng)過(guò)于悲觀。
經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)積極 夯實(shí)市場(chǎng)底部
在中信證券看來(lái)，12月政治局會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的定調(diào)整體偏積極，預(yù)計(jì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的具體措施將繼續(xù)加力，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)程也將加快。
具體來(lái)看，中信證券表示，未來(lái)宏觀調(diào)控或?qū)⒓恿μ嵝АＲ皇秦?cái)政政策有望維持高強(qiáng)度，其中也有可能再次配合特別國(guó)債等工具，實(shí)際赤字率或超過(guò)3.5%；二是貨幣政策操作頻率或會(huì)提高，幅度也會(huì)加大；三是著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，將充分發(fā)揮消費(fèi)的基礎(chǔ)作用和投資的關(guān)鍵作用。一方面，基建依舊是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)三大工程進(jìn)度。另一方面，居民的消費(fèi)信心、消費(fèi)意愿仍有修復(fù)空間，政策或致力于穩(wěn)定預(yù)期和引導(dǎo)新型消費(fèi)發(fā)展。
中銀國(guó)際證券認(rèn)為，政治局會(huì)議的召開(kāi)與表態(tài)給了市場(chǎng)一劑定心丸。一方面，“以進(jìn)促穩(wěn)”的定調(diào)表態(tài)明顯更為積極，同時(shí)再提“積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效”，“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效”，強(qiáng)化了此前市場(chǎng)對(duì)于明年寬財(cái)政穩(wěn)貨幣的預(yù)期。
針對(duì)新舊產(chǎn)業(yè)的動(dòng)能切換，中銀國(guó)際證券預(yù)計(jì)，明年國(guó)內(nèi)宏觀政策將會(huì)更多著眼于科技、制造等新產(chǎn)業(yè)方向。“先立后破”的表述也旗幟鮮明地闡述了當(dāng)前政策層面對(duì)新舊產(chǎn)業(yè)動(dòng)能轉(zhuǎn)換的態(tài)度，同時(shí)也進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)于明年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期。
A股配置時(shí)機(jī)仍然較佳
具體到資本市場(chǎng)表現(xiàn)，中信證券認(rèn)為，市場(chǎng)的底部正在不斷夯實(shí)，A股仍處于較好的配置階段。
中信證券提到，首先，滬深300動(dòng)態(tài)市盈率倒數(shù)與10年期國(guó)債收益率的差值處于2010年以來(lái)82%的高位，股票相對(duì)配置性價(jià)比高；其次，主要指數(shù)和機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股的估值也仍處于歷史低位，截至12月8日，滬深300和創(chuàng)業(yè)板指的動(dòng)態(tài)市盈率分別處于2010年以來(lái)24%和0.3%的歷史分位水平，主動(dòng)型公募和北向資金的前100大重倉(cāng)股的動(dòng)態(tài)市盈率分別處于2010年以來(lái)8.3%和0.5%的歷史極低分位水平；最后，從全球視角來(lái)看，A股市場(chǎng)估值分位相比全球其他主要指數(shù)明顯偏低。
海通證券表示，回顧2023年，受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波浪式修復(fù)、外圍地緣政治因素?cái)_動(dòng)影響，市場(chǎng)整體表現(xiàn)偏弱。但展望2024年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)復(fù)蘇的趨勢(shì)，支撐企業(yè)盈利逐步回升；中觀行業(yè)方面，科技和消費(fèi)或是拉動(dòng)2024年A股盈利增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力；此外，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期或?qū)⒔K結(jié)，A股估值壓制因素有望緩解，資金面或出現(xiàn)積極的變化。
華西證券認(rèn)為，7月政治局會(huì)議以來(lái)國(guó)內(nèi)出臺(tái)了一系列穩(wěn)增長(zhǎng)和活躍資本市場(chǎng)的政策，但在經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇”下，市場(chǎng)信心的扭轉(zhuǎn)較為滯后。從中長(zhǎng)期維度看，A股在當(dāng)前位置不應(yīng)過(guò)度悲觀，年末偏積極的政策基調(diào)下，市場(chǎng)的“弱預(yù)期”存在修復(fù)空間。
該機(jī)構(gòu)表示，從估值與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)看，滬深300的市盈率已落到近十年的11%分位，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)升至近三年高點(diǎn)。企業(yè)盈利來(lái)看，2024年非金融類A股盈利增速有望較今年小幅改善，全年增速有望達(dá)到8%-10%。一方面，明年P(guān)PI增速有望實(shí)現(xiàn)逐步轉(zhuǎn)正；另一方面，在宏觀政策發(fā)力支持下，經(jīng)濟(jì)增速將向趨勢(shì)穩(wěn)態(tài)水平回歸。因此，對(duì)歲末年初A股走勢(shì)不應(yīng)過(guò)于悲觀。
投資者對(duì)成長(zhǎng)板塊的共識(shí)或率先回升
從市場(chǎng)風(fēng)格角度看，中信證券預(yù)計(jì)投資者對(duì)成長(zhǎng)板塊的共識(shí)將率先回升，在政策預(yù)期逐步明確的背景下，短期市場(chǎng)對(duì)超跌的成長(zhǎng)和醫(yī)藥板塊更容易形成共識(shí)。
國(guó)泰君安證券認(rèn)為，在市場(chǎng)新變化出現(xiàn)前，投資者的配置策略仍應(yīng)以穩(wěn)定資產(chǎn)為主，關(guān)注低估值、低負(fù)債和穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)。中期來(lái)看，看好受益于全球金融條件改善和行業(yè)周期回升的電子及醫(yī)藥板塊。
浙商證券的看法是，當(dāng)前A股已經(jīng)進(jìn)入“春季躁動(dòng)”的布局期。預(yù)計(jì)“春季躁動(dòng)”行情中，人工智能、算力、數(shù)據(jù)、應(yīng)用等方向的龍頭公司是重點(diǎn)配置線索。此外，高股息資產(chǎn)作為基礎(chǔ)配置應(yīng)得到重視。
海通證券表示，在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐加快、新生產(chǎn)力蓬勃發(fā)展的大背景下，2023年小盤成長(zhǎng)、高股息占優(yōu)的趨勢(shì)或告一段落，2024年新的機(jī)遇或?qū)⒂楷F(xiàn)于白馬成長(zhǎng)領(lǐng)域。
華西證券提示，年末板塊輪動(dòng)加快將成為市場(chǎng)主要特征，大小盤風(fēng)格可能由于相對(duì)性價(jià)比的差異出現(xiàn)短期均衡，但風(fēng)格大級(jí)別切換的定價(jià)邏輯尚不堅(jiān)實(shí)。配置上，現(xiàn)金流充裕的低估值紅利板塊仍是壓艙石，后續(xù)受益于產(chǎn)業(yè)催化和政策預(yù)期改善的領(lǐng)域，如華為產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、醫(yī)藥等方向是中期主線。
