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在定價基礎不變、市場利率上行、銀行息差收窄等綜合因素驅動下，11月貸款市場報價利率（LPR）繼續保持不變。
11月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%。這意味著，兩個期限的LPR均已連續三個月“按兵不動”。
分析人士認為，11月LPR保持不變符合市場預期。預計今年剩下的兩個月度，銀行將力爭實現信貸的均衡投放，為年底前鞏固經濟回升向好勢頭提供有利的金融環境。未來一段時間我國宏觀政策工具箱中的工具仍然較多，預計積極的財政政策有望帶動經濟恢復動能增強，穩健的貨幣政策也會通過降準等方式予以協同配合，共同穩固寬信用進程。
銀行凈息差再創新低
LPR維持不變符合市場預期
LPR維持不變符合市場預期。LPR由MLF（中期借貸便利）操作利率和報價加點決定。11月，MLF操作利率不變，LPR的定價基礎沒有發生改變。“自2019年LPR改革后，在MLF操作利率不變的情況下，LPR只進行過三次單獨下調，主要是受當時降準為銀行節約資金成本等因素帶動。其他月份，LPR均與當月MLF操作利率保持聯動。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。
市場利率上行，也被視作報價行缺乏下調加點動力的重要因素。王青認為，在近期信貸投放保持較高水平、用于置換各類地方政府隱性債務的特殊再融資債券大規模發行背景下，10月以來市場利率繼續上行，近期銀行在貨幣市場的批發融資成本上升明顯，會削弱報價行主動下調LPR報價加點的動力。考慮到1萬億元國債即將“開閘”，市場利率還會面臨一定上行壓力。
銀行凈息差持續承壓，也削弱了報價行下調加點的意愿。三季度，商業銀行凈息差為1.73%，再度刷新歷史低值。仲量聯行中國區首席經濟學家龐溟表示，當前金融機構正持續降低實體經濟融資成本，目前LPR和加權平均貸款利率已處于歷史較低水平。LPR進一步下調的空間可能有限。
在一些分析人士看來，下調LPR的迫切性有所下降。龐溟表示，近期宏觀數據顯示，經濟運行總體平穩，特別是固定資產投資規模擴大，民營企業投資信心逐步修復，消費增速明顯回升。考慮到人民幣匯率、其他主要經濟體加息空間與節奏的不確定性等制約因素，應統籌考慮今年后兩個月和明年開年的信貸投放，主要通過加大信貸投放規模、優化信貸投放結構、盤活存量金融資源、繼續加強對重點領域和薄弱環節的金融支持力度等方式，發揮好金融對穩定宏觀經濟大盤的作用。
力爭實現信貸均衡投放
今年剩下的兩個月度，通常屬于信貸“小月”。近期，中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會聯合召開的金融機構座談會提出，著力加強信貸均衡投放，統籌考慮今年后兩個月和明年開年的信貸投放，以信貸增長的穩定性促進我國經濟穩定增長。
分析人士認為，這意味著銀行要力爭實現信貸的均衡投放，為年底前鞏固經濟回升向好勢頭提供有利的金融環境。王青表示，今年以來，受經濟恢復過程較為曲折、實體經濟信貸需求偏弱以及銀行風險偏好變化較大等影響，信貸投放波動較大。為保持對經濟復蘇的穩定支持，未來信貸投放要更加均衡，避免大起大落。
王青表示，11月和12月通常屬于信貸“小月”。銀行還可能為追求明年初信貸“開門紅”而加大項目儲備，進而加劇信貸數據波動。加強信貸均衡投放意味著銀行要避免因過度追求明年信貸“開門紅”而壓縮11月和12月的信貸投放規模，要力爭實現均衡投放。
“從過往年份看，11月和12月的人民幣貸款每月增量在1萬億元到1.5萬億元之間，屬于相對‘小月’。”招聯首席研究員董希淼表示，不過不少銀行的“開門紅”活動從12月甚至11月就已經啟動，直到次年3月底才結束。當前制約社融和信貸增量的主要原因在于有效融資需求不足，今年后兩個月企業貸款增長的穩定性和居民貸款增長的持續性還有待觀察。
民生銀行首席經濟學家溫彬認為，積極的財政政策有望帶動總需求和經濟恢復動能逐步增強，穩健的貨幣政策也會通過降準等方式予以協同配合，共同穩固寬信用進程。預計年內信用擴張仍保持偏暖狀態，而且月度間信貸投放更加平滑、波動性降低。
貨幣政策工具箱中的可用工具較多
關于下一階段的貨幣政策，董希淼認為，未來一段時間我國貨幣政策工具箱中的工具仍然較多，貨幣政策進一步調整的可能性和必要性都存在。四季度，應繼續加大貨幣政策實施力度，繼續推動政策利率下行，實施全面降準或定向降準，適度降低存款利率，壓降銀行資金成本，引導LPR下降5至10個基點，推動市場主體融資成本穩中有降，進一步鞏固宏觀經濟恢復向好態勢。
“LPR還有下調趨勢，其中5年期LPR單獨下調的可能性較大。”王青認為，近期經濟運行勢頭回暖，但距離常態增長水平還有一段距離，今年底明年初宏觀政策將保持穩增長取向。在加強信貸投放的同時，推動融資成本持續下降也是一個重要發力點。也不能完全排除MLF利率下調帶動LPR報價跟進調整的可能。
王青表示，近期樓市出現一些企穩跡象，但整體上仍處于筑底階段，需要金融支持政策繼續加碼。作為房貸利率的定價基準，未來5年期以上LPR還有0.3至0.4個百分點的下行空間。
