收藏
9月15日，央行發布公告，為維護銀行體系流動性合理，當日開展6000億中期借貸便利（MLF）操作和100億元逆回購操作。考慮到當月MLF到期量為6000億元，因此本月為等量續作，操作規模稍高于市場預期；在操作利率方面，仍為2.95%，連續18個月持平。專家認為，央行實施等量續作，表明政策面支持銀行中長期流動性適度寬松，短期內有利于帶動信貸、社融增速等主要金融數據觸底回升。
????央行于9月15日開展6000億MLF操作和100億元逆回購操作，當月MLF到期量為6000億元，本月為等量續作，操作規模略高于市場預期；操作利率連續18個月維持2.95%。
????華泰證券固收團隊分析，本次MLF等額續作的三點原因：第一，政府債發行、繳稅和信貸投放帶來流動性缺口，決定了不宜大幅縮量且銀行有報量需求；第二，跨季交易和十一長假將至，資金面收斂導致預期不穩，等額續作有助于穩定市場預期；第三，MLF和存單利差倒掛導致銀行MLF超額報量的動力不強，超額續作也不具備條件。
????國泰君安固定收益研究團隊認為，9月份央行MLF平量對沖原因包括：一是超量續作的必要性不強，雖然9月份以來資金利率持續收緊，但DR007利率平穩，財政支出提速也會一定程度填補資金缺口；二是降準資金消耗后不支持繼續縮量，7月全面降準釋放1萬億資金，7~8月MLF縮量在情理之中，但目前降準資金基本消耗，隔夜資金利率中樞小幅抬升，平量續作更符合央行一以貫之的基調；三是MLF報量需求偏中性，目前1年期同業存單利率仍然低于MLF利率超過20bp，對銀行而言，沒有超額報量MLF的動力。
????9月份，因市場會面臨季節性、繳稅繳準、專項債發行適度加快和財政支出發力等因素的擾動，流動性備受市場關注。MLF等量續作，一定程度上給市場一顆“定心丸”。但與此同時，“降息”預期也在降溫。
????國泰君安固收首席分析師覃漢則認為，7月份全面降準以來，市場預期的寬松不斷落空，目光更多投向每個月MLF續作情況，希望以此佐證央行寬松政策的延續。然而，在7月央行超預期操作打開寬松想象空間后，無論是8月份MLF小幅縮量、還是9月份平作，都沒有釋放出更多的寬貨幣信號。
????“對于市場而言，等額續作傳遞了穩健信號，在‘言行一致’的預期管理下合理充裕仍是主基調，但超儲率偏低決定了資金面穩定性略弱化。后續9月國債供給大概率繼續提速，跨季交易將至，疊加美聯儲QE退出臨近，資金面難免面臨更多擾動。”華泰證券固收研究負責人張繼強表示。
????東方金誠首席經濟學家王青表示，本月MLF操作利率未作調整，進一步打破了市場中部分存在的降息預期，表明7月全面降準更多屬于針對小微企業等實體經濟的定向支持措施，當前貨幣政策并未轉向全面寬松，監管層仍然注重在穩增長、防風險和控通脹之間保持平衡。
????此外，由于1年期MLF操作利率是1年期LPR報價的參考基礎。自2019年9月以來，兩者一直保持同步調整，點差固定在90個基點。9月MLF利率不動，意味著當月LPR報價基礎未發生變化。綜合考慮近期銀行邊際資金成本變化和信貸市場走勢，市場預計9月LPR報價將大概率保持不變。
