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1月12日，證券時報時報會客廳對話星石投資聯(lián)合創(chuàng)始人楊玲。星石投資成立于2007年，是國內(nèi)最早成立的私募公司之一，2015年成為國內(nèi)首批百億證券私募，是行業(yè)內(nèi)第一批入選MSCI全球?qū)_基金指數(shù)的中國私募，已有100多只產(chǎn)品與14家主流銀行深度合作。2007年，大牛市背景下眾多公募精英“奔私”，時任諾安基金北京分公司總經(jīng)理的楊玲也轉(zhuǎn)換賽道，加入星石投資，成為聯(lián)合創(chuàng)始人，迄今已帶領(lǐng)星石投資走過15年的光輝歲月。
楊玲認(rèn)為，2022年經(jīng)濟(jì)以穩(wěn)為主，A股主要指數(shù)大幅上行的概率不大，更多體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性、階段性的機(jī)會。從行業(yè)來看，她主要關(guān)注中低市盈率的大消費領(lǐng)域、困境反轉(zhuǎn)企業(yè)和基建產(chǎn)業(yè)鏈公司。
市場大幅上行概率不大
證券時報記者：星石的年度策略說到，穩(wěn)增長信號強(qiáng)烈，2022年將呈現(xiàn)貨幣+財政雙寬的政策組合，那么，預(yù)計股市整體會怎么走？是結(jié)構(gòu)性機(jī)會還是整體的市場機(jī)會？
楊玲：市場機(jī)會方面，我們判斷A股主要指數(shù)大幅上行的概率不大，更多體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性、階段性的機(jī)會。
為什么這么判斷？從國內(nèi)來看，一方面，穩(wěn)增長政策不斷被確認(rèn)。另一方面，貨幣政策總量和結(jié)構(gòu)并重，流動性仍有支撐。2022年應(yīng)該是雙寬松，財政政策作為排頭兵，貨幣政策作為配合，經(jīng)濟(jì)以穩(wěn)為主。2021年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議對2022年作出明確部署，重提“以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”的基本路線，要求“各地區(qū)各部門要擔(dān)負(fù)起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的責(zé)任”，進(jìn)一步確認(rèn)政策發(fā)力穩(wěn)增長、穩(wěn)信心的信號。此外，央行宣布全面降準(zhǔn)以來，整個市場都在預(yù)期未來可能會進(jìn)入貨幣相對寬松的時代，對貨幣政策保持樂觀預(yù)期。但是，投資者也要注意海外情況，美國通脹水平較高，市場預(yù)期可能超過7%，這是一個很嚴(yán)重的數(shù)值，美聯(lián)儲加息、貨幣收縮等節(jié)奏可能會比大家想像中來得快，美股因為有做空機(jī)制的對沖，目前表現(xiàn)并不明顯，但危機(jī)存在。
所以，國內(nèi)的穩(wěn)和美股可能帶來的沖擊，會相互對沖，表現(xiàn)在A股上，會更多呈結(jié)構(gòu)性、階段性的機(jī)會，而且這樣的機(jī)會很多。
證券時報記者：星石2022年度策略的題目是《消費價值回歸》，為什么看好消費？在這個行業(yè)，投資機(jī)會有哪些？
楊玲：2022年我們主要看好中低市盈率的大消費領(lǐng)域。
我們判斷，疫情已經(jīng)到了尾聲，隨著疫苗在全球覆蓋率逐步提升，疫情的傳播被有效控制，同時國內(nèi)及國外的部分新冠特效藥即將完成臨床實驗，在多重利好因素疊加的情況下，很有可能今年下半年疫情就變?yōu)檫^去時，因此受疫情影響相對較大的行業(yè)和個股，今年會迎來需求的集中釋放。
從供給的邏輯來看，還要關(guān)注通脹問題。CPI從2021年11月、12月開始呈逐步回升的態(tài)勢，預(yù)計今年溫和通脹勢頭會越來越明確，在這種情況下最有利的還是大消費領(lǐng)域，2021年底，眾多消費類公司集體提價。而從成本端來看，今年通脹緩解或者談判力強(qiáng)勢的環(huán)節(jié)很可能由生產(chǎn)端轉(zhuǎn)移到消費端。2021年，上游企業(yè)經(jīng)歷了大宗商品漲價等較好的階段，而CPI的逐步回升意味著消費端價格開啟上漲勢頭。
為什么強(qiáng)調(diào)是中低市盈率的大消費？這類行業(yè)和個股可能在2021年經(jīng)受的是至暗時刻，成本不斷上升，又沒有提價空間。但其中有部分上市公司實際上體量比較大，市占率比較高，財務(wù)抗壓能力比較強(qiáng)，它們的一些競爭對手很可能在低谷期退出、被并購，使整體行業(yè)的供給集中度更高，因此，大消費領(lǐng)域的行業(yè)和個股或?qū)⒃?022年迎來較好的表現(xiàn)機(jī)會。
看好困境反轉(zhuǎn)的
企業(yè)機(jī)會
證券時報記者：除了消費，您還看好哪些行業(yè)？
楊玲：我們還看好困境反轉(zhuǎn)的企業(yè)機(jī)會。一些受疫情因素影響重大而走弱的行業(yè)，如航空、傳媒、酒店等，此前業(yè)績不達(dá)預(yù)期，股價大幅走弱。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后，這些行業(yè)也將回歸正常軌道，需求端會恢復(fù)正常，甚至迎來一個訂單的集中釋放期，畢竟已經(jīng)壓抑兩年了。供給端呢，供給出清在這些行業(yè)異常猛烈和激烈，部分競爭對手退出，這些幸存下來的企業(yè)，將具備一定的議價能力，所以這類股在2022年具有想象空間。
另一類是基建相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，2022年經(jīng)濟(jì)求穩(wěn)，在這過程中，基建直接受益于財政發(fā)力，這個板塊目前估值相對較低，值得關(guān)注。
證券時報記者：2022年普通投資者應(yīng)該如何做資產(chǎn)配置？
楊玲：我覺得2022年可以按“3331”思路配置資產(chǎn)，供大家參考。
第一個3是30%的權(quán)益類資產(chǎn)，根據(jù)個人的風(fēng)險偏好，配置30%的權(quán)益資產(chǎn)。
第二個3是30%的固收類資產(chǎn)。比如信托、債券等等有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報的資產(chǎn)。
第三個3是30%的樓市配置，目前一些核心城市的房產(chǎn)還是相對保值的。
最后一個1是將10%左右的資產(chǎn)放在現(xiàn)金。
