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牛年伊始，市場(chǎng)畫(huà)風(fēng)突變。股指震蕩加劇，白酒等機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)股”大幅下挫，市場(chǎng)情緒面出現(xiàn)較大波動(dòng)。
抱團(tuán)股后續(xù)投資價(jià)值如何？新的投資機(jī)會(huì)在何方？“兩會(huì)行情”如何演繹？
對(duì)此，證券時(shí)報(bào)記者專(zhuān)訪(fǎng)了7位公募投資老將，他們擔(dān)任基金經(jīng)理的平均時(shí)間超過(guò)12年：長(zhǎng)城基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)楊建華、國(guó)海富蘭克林基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)徐荔蓉、泓德基金投研總監(jiān)王克玉、招商基金總經(jīng)理助理兼招商品質(zhì)升級(jí)擬任基金經(jīng)理王景、工銀瑞信基金權(quán)益投資副總監(jiān)王筱苓、國(guó)泰基金主動(dòng)權(quán)益事業(yè)三部負(fù)責(zé)人程洲、廣發(fā)消費(fèi)品精選基金經(jīng)理李琛，分析市場(chǎng)異動(dòng)的原因，厘清市場(chǎng)方向。
久經(jīng)沙場(chǎng)，“老將”們面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)相當(dāng)?shù)ǎJ(rèn)為不必太過(guò)悲觀，市場(chǎng)機(jī)遇仍在。
多因素引發(fā)抱團(tuán)股下挫
證券時(shí)報(bào)記者：近期抱團(tuán)股紛紛大幅下挫，您認(rèn)為主要原因是什么？是否還會(huì)持續(xù)調(diào)整？
李琛：機(jī)構(gòu)持倉(cāng)偏向消費(fèi)、科技、先進(jìn)制造等白馬龍頭公司，主要有兩個(gè)原因：一是在較長(zhǎng)的時(shí)間周期內(nèi)，這些公司的成長(zhǎng)空間和盈利穩(wěn)定性能夠相對(duì)清晰地被看到；二是投資者對(duì)于優(yōu)質(zhì)個(gè)股越來(lái)越重視。市場(chǎng)上涌入的資金越來(lái)越多，導(dǎo)致這些公司出現(xiàn)估值溢價(jià)。
現(xiàn)在來(lái)看，這些核心資產(chǎn)基本面并未發(fā)生逆轉(zhuǎn)。股價(jià)調(diào)整與基本面沒(méi)有太大關(guān)系，更多是資金的交易行為。春節(jié)以來(lái)，10年期美債收益率上升，市場(chǎng)對(duì)通脹的預(yù)期提升，因此，有部分資金從核心資產(chǎn)流出，轉(zhuǎn)而配置低估值板塊。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這些核心資產(chǎn)在經(jīng)營(yíng)層面依舊穩(wěn)健，質(zhì)地仍然良好。如果回歸到合理估值，依舊具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。
王筱苓：前期市場(chǎng)上各類(lèi)資金集中持有抱團(tuán)股，加上春節(jié)前期的快速上漲，使得抱團(tuán)股整體估值處于較高的水平，預(yù)期打得比較滿(mǎn)。在利率上行階段，收緊預(yù)期使得抱團(tuán)股出現(xiàn)調(diào)整。A股歷史上，歷次信用收緊都會(huì)對(duì)市場(chǎng)估值產(chǎn)生較大的壓制，對(duì)于公司盈利能力和短期業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的要求更高，因此，后續(xù)抱團(tuán)股是否會(huì)持續(xù)調(diào)整，要看盈利增速的情況。
王景：結(jié)構(gòu)性行情已經(jīng)持續(xù)了兩年，現(xiàn)在變成結(jié)構(gòu)性矛盾。有一部分股票階段性高估，但這些公司在基本面上是非常不錯(cuò)的，在經(jīng)營(yíng)方面也沒(méi)有太大問(wèn)題，只是市場(chǎng)給了這些公司過(guò)高的預(yù)期。這些高估值股票分成兩類(lèi)，一類(lèi)是純拉估值的，業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)穩(wěn)定，每年有10%~20%甚至20%出頭的增長(zhǎng)，大家認(rèn)為它有很強(qiáng)的永續(xù)增長(zhǎng)率，這類(lèi)公司可能并沒(méi)有看到業(yè)績(jī)加速的趨勢(shì)，但大家還是給出了遠(yuǎn)期前景比較高的估值，將其稱(chēng)為確定性溢價(jià)。另一類(lèi)公司出現(xiàn)在蓬勃發(fā)展的行業(yè)當(dāng)中，行業(yè)增速非常快，龍頭公司競(jìng)爭(zhēng)力也比較強(qiáng)，市場(chǎng)短期給出了比較高的估值溢價(jià)。
楊建華：機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股大幅調(diào)整，屬于正常現(xiàn)象。首先，經(jīng)過(guò)兩年的不間斷上漲，特別是春節(jié)前又出現(xiàn)了較快上漲，部分抱團(tuán)股估值已處于歷史高位，超過(guò)了其所能提供的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，通俗地說(shuō)就是這些股票太貴了，出現(xiàn)階段性調(diào)整比較正常。
其次，對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂(yōu)也是此輪調(diào)整的重要誘因。從宏觀背景來(lái)看，今年流動(dòng)性大概率是要收緊。政策強(qiáng)調(diào)“不急轉(zhuǎn)彎”，可能不會(huì)重現(xiàn)類(lèi)似2018年那樣的情形，但從歷史情況看，流動(dòng)性收緊往往伴隨著估值的下調(diào)，尤其是對(duì)于有估值泡沫的板塊影響更大。在本已擔(dān)憂(yōu)的狀態(tài)下，市場(chǎng)一有風(fēng)吹草動(dòng)，投資者很容易會(huì)從這些獲利豐厚的個(gè)股中退出。
相信此輪調(diào)整應(yīng)該是階段性的。股票總是此消彼長(zhǎng)，總有性?xún)r(jià)比逆轉(zhuǎn)的時(shí)候。所有的投資都是要衡量性?xún)r(jià)比和投資回報(bào)的吸引力。等股票有吸引力時(shí)，資金自然就會(huì)重新回來(lái)，這非常正常。
程洲：機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股的品種里，一些股票的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了盈利增長(zhǎng)，單純靠估值提升，短期會(huì)有調(diào)整的壓力，存在一些泡沫化的傾向，在市場(chǎng)流動(dòng)性邊際偏緊的預(yù)期下，有調(diào)整壓力。但一些景氣度提升的公司，尤其是周期性行業(yè)，企業(yè)盈利彈性比較大，可能會(huì)有驚喜。
王克玉：調(diào)整的原因主要是投資者的資金流向?qū)κ袌?chǎng)造成的短期沖擊所致。過(guò)去大半年時(shí)間，機(jī)構(gòu)投資者的力量迅速壯大，大量新的投資者進(jìn)入市場(chǎng)，這類(lèi)資金的不斷流入也給市場(chǎng)帶來(lái)了一定的影響。從去年12月開(kāi)始到今年1月底，市場(chǎng)長(zhǎng)期空間較大的公司估值不斷抬升，這批公司的快速上漲也給大家留下了深刻的印象，同時(shí)一批長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景不好的中小市值公司遭到持續(xù)賣(mài)出。春節(jié)之后情況有所變化，前期上漲幅度較大的一些大市值公司下跌幅度較大，這也是春節(jié)后大家對(duì)于市場(chǎng)下跌感觸特別深刻的主要原因。
我們并不認(rèn)為這會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)。當(dāng)前，A股市場(chǎng)越發(fā)成熟，不論是基金經(jīng)理還是機(jī)構(gòu)對(duì)于市場(chǎng)的認(rèn)知都達(dá)到了比較成熟和理性的程度，他們會(huì)從好的資產(chǎn)和價(jià)格維度構(gòu)建自己的組合。
徐荔蓉：近期抱團(tuán)股下跌主要是因?yàn)槭袌?chǎng)情緒發(fā)生變化，與公司基本面的相關(guān)度較低。這些公司的中期和短期漲幅都比較大，市場(chǎng)有一定的恐高情緒，加上過(guò)去一段時(shí)間新基金發(fā)行火爆、資金積極入市，過(guò)熱的情緒轉(zhuǎn)變導(dǎo)致市場(chǎng)大幅波動(dòng)。
是否會(huì)持續(xù)調(diào)整要從兩個(gè)角度來(lái)看。一是取決于公司基本面以及估值的合理性。目前來(lái)看，一些公司在持續(xù)盈利、長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力等方面仍然向好，這類(lèi)公司在短期調(diào)整后，中長(zhǎng)期仍然會(huì)有比較好的表現(xiàn)；一些公司基本面發(fā)生了變化，調(diào)整的時(shí)間可能會(huì)長(zhǎng)一些、幅度也會(huì)比較大；還有一些公司過(guò)去幾年基本面提升較小，而估值提升過(guò)大，中期可能還會(huì)調(diào)整。第二，我們認(rèn)為今年宏觀經(jīng)濟(jì)偏好，超預(yù)期概率較大。從情緒和風(fēng)格來(lái)說(shuō)，對(duì)一些偏低估值的行業(yè)，比如金融、地產(chǎn)、周期等更有利。從一年的維度來(lái)看， 抱團(tuán)股可能需要一定時(shí)間的休整。
短期看好順周期
和疫情后周期品種
證券時(shí)報(bào)記者：近期市場(chǎng)調(diào)整，您的持倉(cāng)有哪些變化？基于什么理由？
王筱苓：近期比較看好的方向是順周期和偏疫情后周期的品種。全球日新增感染人數(shù)快速下降，疫苗接種不斷推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期非常強(qiáng)，很多工業(yè)品和化工品價(jià)格上漲， 銅價(jià)已經(jīng)突破2017年的高點(diǎn)，美國(guó)進(jìn)入新一輪的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段，對(duì)于偏順周期、上游原材料類(lèi)板塊是比較好的機(jī)會(huì)；在美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)的過(guò)程中，一些出口比較好的中間品值得關(guān)注，包括零部件、設(shè)備類(lèi)等；再一個(gè)是疫情后周期的出行類(lèi)和線(xiàn)下服務(wù)消費(fèi)類(lèi)也是后續(xù)需要關(guān)注的投資方向。
徐荔蓉：我們?cè)谌ツ晁募径纫呀?jīng)做了適度調(diào)整，近期沒(méi)有明顯調(diào)倉(cāng)。整體還是保持均衡布局，適當(dāng)增加了一些長(zhǎng)期看好的周期成長(zhǎng)股。長(zhǎng)期而言，仍然看好具備持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)占有率、高凈資產(chǎn)回報(bào)率的優(yōu)質(zhì)公司。我們不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)情緒變化造成的短期波動(dòng)而調(diào)倉(cāng)，但如果一些優(yōu)質(zhì)公司因?yàn)檎{(diào)整出現(xiàn)了比較好的買(mǎi)點(diǎn)，將擇機(jī)納入組合。
抱團(tuán)股會(huì)出現(xiàn)分化
估值和業(yè)績(jī)要匹配
證券時(shí)報(bào)記者：抱團(tuán)股基本都是“核心資產(chǎn)”，是行業(yè)的龍頭。目前階段，如何看待抱團(tuán)股的投資價(jià)值？
李琛：投資的本質(zhì)是好生意、好公司、好價(jià)格。任何企業(yè)，不管基本面優(yōu)劣如何，如果估值太貴了，短期內(nèi)都不是好的投資標(biāo)的。至于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)投資價(jià)值，則要看企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，看它們的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，看增長(zhǎng)的持續(xù)性。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這些核心資產(chǎn)大都是行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的企業(yè)，具備優(yōu)秀的管理層以及極深的護(hù)城河，競(jìng)爭(zhēng)者很難從經(jīng)營(yíng)層面對(duì)其產(chǎn)生沖擊。所以，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這些核心資產(chǎn)還是具有良好的投資價(jià)值。只不過(guò)，目前需要一些時(shí)間來(lái)消化估值。
王景：我前面講到的兩類(lèi)公司有一定的區(qū)別，前一類(lèi)可能受估值的影響更大。后者的成長(zhǎng)性非常高，調(diào)整之后投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。高成長(zhǎng)類(lèi)公司的估值可以通過(guò)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)消化，這個(gè)時(shí)間可能需要半年到一年。
楊建華：我們從來(lái)沒(méi)有把抱團(tuán)股作為一個(gè)整體研究對(duì)象，而是從個(gè)股的角度分別分析。我們不會(huì)因?yàn)槟硞€(gè)股票是抱團(tuán)股就買(mǎi)入，也不會(huì)因?yàn)槭潜F(tuán)股就減持，回到本源上還是看這些個(gè)股的內(nèi)在價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)收益。換句話(huà)說(shuō)，我們不會(huì)從交易層面來(lái)確定投資策略。
王克玉：“抱團(tuán)”是投資者在對(duì)價(jià)值追求和判斷趨同下的一個(gè)投資集中的結(jié)果。投資應(yīng)該是基于企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力所做出的選擇，而不是基于一些跟風(fēng)和追趕潮流的做法。
過(guò)去一段時(shí)間，在市場(chǎng)持續(xù)上漲的過(guò)程中，我們所做的事情是去掉基于行業(yè)特征上漲的股票，留下最具競(jìng)爭(zhēng)力的公司。經(jīng)過(guò)這段時(shí)間的調(diào)整，前期比較貴的一部分優(yōu)秀公司又出現(xiàn)了一定的空間和機(jī)會(huì)，我們?nèi)詴?huì)基于長(zhǎng)期視角，去看這些公司的基本面和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力是否發(fā)生了變化，再做出投資選擇。
王筱苓：抱團(tuán)股后續(xù)的表現(xiàn)會(huì)有所分化，部分盈利和估值性?xún)r(jià)比難以匹配、短期業(yè)績(jī)低預(yù)期的品種可能會(huì)繼續(xù)收縮估值，但是年報(bào)、一季報(bào)短期業(yè)績(jī)能見(jiàn)度比較高、長(zhǎng)期空間夠大的標(biāo)的應(yīng)該不會(huì)有太大問(wèn)題。
程洲：近期抱團(tuán)行情松動(dòng)，資金高低切換，部分板塊出現(xiàn)回調(diào)，但不意味著核心資產(chǎn)就此失去投資價(jià)值，回調(diào)之后也可能會(huì)出現(xiàn)新的配置機(jī)會(huì)。往后看，“抱團(tuán)股”的分化趨勢(shì)或?qū)⑼癸@，一些業(yè)績(jī)彈性大的企業(yè)，即使短期估值較高遭遇回調(diào)，長(zhǎng)期來(lái)看仍有投資機(jī)遇。
徐荔蓉：抱團(tuán)股更多的是一種結(jié)果，是一種貼標(biāo)簽的說(shuō)法，不應(yīng)該用這種方式去判斷公司價(jià)值，還是要分析公司具體的基本面情況、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、估值情況去做判斷。
流動(dòng)性預(yù)期是短期
市場(chǎng)最大影響因素
證券時(shí)報(bào)記者：上半年市場(chǎng)會(huì)怎么走？影響行情的核心因素有哪些？
李琛：現(xiàn)在券商分析機(jī)構(gòu)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的看法有兩種：一種認(rèn)為需求復(fù)蘇明確，同時(shí)通脹會(huì)起來(lái)；另一種則認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于市場(chǎng)預(yù)期，但通脹會(huì)起來(lái)。兩種分析都對(duì)通脹有一定的預(yù)期。我們偏向于認(rèn)為需求端復(fù)蘇良好的意見(jiàn)。那么，市場(chǎng)最大的變量可能就在于流動(dòng)性預(yù)期。近期市場(chǎng)的波動(dòng)，其實(shí)是在交易通脹預(yù)期和流動(dòng)性收緊預(yù)期之下，波動(dòng)率在加大。
王筱苓：上半年市場(chǎng)整體流動(dòng)性應(yīng)該會(huì)是中性偏緊，政策收緊預(yù)期之下，整體估值難以系統(tǒng)性提升。結(jié)構(gòu)性的行情還是會(huì)有的，包括前面提到的順周期、疫情后周期板塊。影響因素還是要重點(diǎn)跟蹤疫苗的有效性和疫情好轉(zhuǎn)的情況，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程以及政策變化時(shí)點(diǎn)。
王景：今年經(jīng)濟(jì)面向上，但流動(dòng)性預(yù)期收緊，市場(chǎng)主邏輯將回到業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)上來(lái)。重點(diǎn)觀察3月份的情況。屆時(shí)，兩會(huì)及更高層的會(huì)議將正式為市場(chǎng)定調(diào)，決定央行的政策走向。
楊建華：影響市場(chǎng)的短期因素，一是看貨幣政策會(huì)不會(huì)收縮，收縮的力度有多大，看經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)化的力度有多大。二是要看海外的疫情走勢(shì)。如果海外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)得好，國(guó)內(nèi)收縮力度可能就會(huì)大一點(diǎn)。
王克玉：任何時(shí)候，影響市場(chǎng)的主要因素都是企業(yè)盈利和流動(dòng)性。今年整個(gè)市場(chǎng)的估值處于高位壓縮的過(guò)程中，所以最大的影響因素是企業(yè)盈利。去年四季度到今年初，如果說(shuō)化工和有色的上漲都有一個(gè)合理的邏輯，資源品價(jià)格上漲幅度較大，短期內(nèi)拉動(dòng)了企業(yè)盈利，但長(zhǎng)期對(duì)制造業(yè)企業(yè)成本還是增加了一些壓力，在這樣的背景下，二季度之后我們選擇公司更需要對(duì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局有格外的關(guān)注和高度警惕。
程洲：上半年影響行情的因素有經(jīng)濟(jì)基本面、市場(chǎng)流動(dòng)性、投資者情緒等。今年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是一個(gè)確定性事件，目前投資者情緒也相對(duì)樂(lè)觀，但市場(chǎng)的流動(dòng)性方面可能會(huì)發(fā)生一些變化，近期的調(diào)整也是流動(dòng)性發(fā)生變化的結(jié)果。
徐荔蓉：上半年行情總體還是偏震蕩向上。影響因素有三：一是宏觀經(jīng)濟(jì)情況，目前判斷超預(yù)期的概率較高；二是企業(yè)盈利增長(zhǎng)，目前來(lái)看一些偏周期的低估值公司，盈利超預(yù)期的概率和幅度都會(huì)高于市場(chǎng)預(yù)期；三是資金面情況，貨幣政策預(yù)計(jì)收緊，流動(dòng)性偏緊，市場(chǎng)上漲的幅度受到制約，可能出現(xiàn)較大波動(dòng)。
市場(chǎng)以盈利驅(qū)動(dòng)為主
證券時(shí)報(bào)記者：上市公司業(yè)績(jī)成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，您對(duì)一季報(bào)上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)有哪些看法？在未來(lái)投資中是否會(huì)作為參考？
李琛：受去年疫情沖擊低基數(shù)的影響，預(yù)計(jì)很多上市公司2021年一季報(bào)將出現(xiàn)高增速。排除疫情因素，很多龍頭公司增速高于行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。整體來(lái)看，一季度，上市公司處于良好的運(yùn)行狀態(tài)。
王筱苓：今年的市場(chǎng)肯定會(huì)更加關(guān)注盈利能力和業(yè)績(jī)確定性。可選消費(fèi)品、上游原材料、部分中游制造等行業(yè)等自去年四季度開(kāi)始顯著復(fù)蘇，預(yù)計(jì)一季報(bào)改善幅度會(huì)很大。另外，去年受疫情影響比較大的線(xiàn)下消費(fèi)、接觸和服務(wù)類(lèi)板塊、出行相關(guān)的航空、機(jī)場(chǎng)、酒店等在一季度應(yīng)該也會(huì)有修復(fù)空間。
王景：一季度的業(yè)績(jī)可能并不具備可比性。因?yàn)槿ツ暧捎谑芤咔榈挠绊懀鶖?shù)比較低，環(huán)比的數(shù)據(jù)會(huì)比同比數(shù)據(jù)更有說(shuō)服力。相比一季報(bào)，半年報(bào)可能更有參考價(jià)值。
程洲：今年投資市場(chǎng)會(huì)以盈利驅(qū)動(dòng)為主。比如部分公司年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露后，市場(chǎng)就集中拋售了一批可能業(yè)績(jī)低于預(yù)期的標(biāo)的。今年一季報(bào)，有的公司可能業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，也有公司會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)預(yù)期。屆時(shí)一定會(huì)發(fā)生的是均值回歸，也可能出現(xiàn)市場(chǎng)熱點(diǎn)的轉(zhuǎn)換。
王克玉：在一個(gè)結(jié)構(gòu)化特征越來(lái)越鮮明的市場(chǎng)中，我們會(huì)比較多地面對(duì)少數(shù)股票上漲，多數(shù)股票下跌的局面。長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力是我們?cè)谕顿Y中最關(guān)注的因素，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，只有極少數(shù)公司的成長(zhǎng)會(huì)超出預(yù)期，它需要具備幾個(gè)條件：一是所處的行業(yè)空間足夠大，二是這個(gè)公司的團(tuán)隊(duì)特別是靈魂人物是特別有理想的人，通過(guò)組織建設(shè)建立起一只強(qiáng)大的隊(duì)伍。
總的來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得做投資最關(guān)鍵是兩個(gè)因素：一是這些公司是否具有長(zhǎng)期價(jià)值，二是我們是否在合理和理性的價(jià)格買(mǎi)入。
消費(fèi)升級(jí)、制造業(yè)升級(jí)
仍是主要布局方向
證券時(shí)報(bào)記者：上半年主要的投資策略是什么？看好哪些行業(yè)板塊、細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)？
李琛：上半年，我們會(huì)對(duì)組合進(jìn)行優(yōu)化，更加重視風(fēng)險(xiǎn)控制，降低組合彈性。依舊看好新消費(fèi)、新制造、新周期、新科技等長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)向好的賽道。
王筱苓：上半年整體還是看重業(yè)績(jī)確定性，相比去年會(huì)做一些順周期的再平衡，看好的方向是順周期和偏疫情后周期的一些品種，包括可選消費(fèi)、有色、化工、大金融、酒店餐飲、航空機(jī)場(chǎng)等，以及順全球生產(chǎn)周期的零部件、機(jī)械設(shè)備類(lèi)行業(yè)。另外還有一些中小盤(pán)的價(jià)值股，過(guò)去兩年受市場(chǎng)關(guān)注較少，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，業(yè)績(jī)改善明顯，估值又不貴，性?xún)r(jià)比很不錯(cuò)。
王景：我們依然看好大消費(fèi)+科技、制造領(lǐng)域。重點(diǎn)深挖未來(lái)2-3年高景氣的行業(yè)，個(gè)股優(yōu)選財(cái)務(wù)穩(wěn)健、基本面、公司戰(zhàn)略?xún)?yōu)秀的龍頭公司。看好新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，新能源汽車(chē)滲透率接近臨界點(diǎn)，未來(lái)將步入快速發(fā)展階段；同時(shí)也看好醫(yī)藥行業(yè)中創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈、優(yōu)質(zhì)醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域具優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)性。
中長(zhǎng)期看好“科技興國(guó)”板塊，以及滿(mǎn)足人民日益增長(zhǎng)的美好需求的消費(fèi)服務(wù)板塊。我們相對(duì)看好港股的投資機(jī)會(huì)，把港股市場(chǎng)作為A股投資的有益補(bǔ)充，長(zhǎng)期看好港股市場(chǎng)中具有稀缺性的標(biāo)的。
楊建華：仍將繼續(xù)重點(diǎn)布局具有完善的治理結(jié)構(gòu)、專(zhuān)注主業(yè)、長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著、有良好發(fā)展前景、性?xún)r(jià)比突出的優(yōu)質(zhì)公司。把握公司的核心價(jià)值、關(guān)注企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，挖掘在中國(guó)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變過(guò)程中能夠最終勝出的公司是未來(lái)獲取更好的投資收益的關(guān)鍵。我國(guó)仍處于加快構(gòu)建新發(fā)展格局，深入實(shí)施高質(zhì)量發(fā)展的進(jìn)程中，因此，消費(fèi)升級(jí)、制造業(yè)升級(jí)的大趨勢(shì)仍未改變，其中孕育的投資機(jī)會(huì)仍然值得重點(diǎn)關(guān)注。
王克玉：行業(yè)層面，重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)電子領(lǐng)域和新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，畢竟這是中國(guó)最有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)，其中的一些公司非常優(yōu)秀，經(jīng)過(guò)大半年的下跌，估值已相對(duì)合理。
投資主要沿著兩個(gè)方向展開(kāi)：一是新興產(chǎn)業(yè)方向，包括TMT、消費(fèi)電子、汽車(chē)零部件和智能駕駛等。這方面中國(guó)具備比較大的市場(chǎng)，同時(shí)也已出現(xiàn)了龍頭企業(yè)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，不管是規(guī)模、技術(shù)工藝還是客戶(hù)都達(dá)到了相對(duì)領(lǐng)先的水平。第二個(gè)是長(zhǎng)期預(yù)期穩(wěn)健的方向，包括醫(yī)藥和消費(fèi)，這兩個(gè)行業(yè)過(guò)去幾年估值擴(kuò)張明顯，全年獲得正收益的難度較大，但個(gè)股表現(xiàn)會(huì)有顯著差異。
程洲：投資策略上還是堅(jiān)持自下而上精選行業(yè)龍頭個(gè)股，進(jìn)行均衡配置。個(gè)股選擇上看重細(xì)分行業(yè)龍頭，公司的自由現(xiàn)金流要好、估值較低。
去年的調(diào)整讓一些醫(yī)藥股重新具備了比較好的投資價(jià)值，細(xì)分賽道上比較看好原料藥行業(yè)。今年是“十四五”開(kāi)局之年，“十四五”規(guī)劃是未來(lái)5年的綱領(lǐng)性文件，國(guó)家重點(diǎn)扶持的行業(yè)，一定會(huì)有3-5年的景氣周期。可再生能源里的光伏、風(fēng)電，軍工里的進(jìn)口替代，如航空發(fā)動(dòng)機(jī)的產(chǎn)業(yè)鏈，都可能存在好的機(jī)會(huì)。必選消費(fèi)中，一些估值相對(duì)比較低或者未來(lái)景氣度能維持的，比如肉制品、屠宰，都是不錯(cuò)的投資標(biāo)的；還有一些可選消費(fèi)估值比較貴，在經(jīng)過(guò)一定調(diào)整之后，可以作為投資標(biāo)的。
徐荔蓉：我們看好A股市場(chǎng)的慢牛行情，保持了較高股票倉(cāng)位，不會(huì)做太大幅度調(diào)整。長(zhǎng)期我們?nèi)匀豢春媒鹑凇⑾M(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，也會(huì)在其他行業(yè)中積極進(jìn)行自下而上選股，力爭(zhēng)精選能夠在中長(zhǎng)期提供超額收益的優(yōu)質(zhì)公司。未來(lái)，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性分化仍將繼續(xù)，并可能愈演愈烈。
兩會(huì)期間
寬基大概率正收益
證券時(shí)報(bào)記者：兩會(huì)即將開(kāi)始，今年的“兩會(huì)”行情會(huì)如何走？
李琛：預(yù)計(jì)A股表現(xiàn)將會(huì)相對(duì)平穩(wěn)，不會(huì)有太大幅度的波動(dòng)。
王筱苓：復(fù)盤(pán)歷史，春節(jié)到兩會(huì)前這段時(shí)間，寬基指數(shù)大概率都會(huì)有正收益。兩期期間受到會(huì)議消息面的影響，呈現(xiàn)出主題特征。
王景：對(duì)于兩會(huì)，我們主要關(guān)注政策面對(duì)市場(chǎng)的影響，投資仍然要跟著盈利變化的方向和趨勢(shì)去做。
楊建華：今年是“十四五”開(kāi)局之年，“十四五”規(guī)劃會(huì)成為“兩會(huì)”的重要議題，各個(gè)地方的“十四五”發(fā)展規(guī)劃也會(huì)相繼披露。大方向不會(huì)有太大變化。碳中和、雙循環(huán)、技術(shù)創(chuàng)新、高質(zhì)量增長(zhǎng)、消費(fèi)升級(jí)、制造業(yè)升級(jí)、環(huán)境友好、建設(shè)美好中國(guó)等大主題都會(huì)成為這段時(shí)間的重點(diǎn)。
兩會(huì)期間，行情的短期波動(dòng)可能會(huì)加大，因?yàn)闀?huì)有短期刺激因素。政策是我們選股票考慮的因素，但不是決定因素，即使是政策特別鼓勵(lì)的行業(yè)，也要找到有核心競(jìng)爭(zhēng)力、能真正受益于行業(yè)政策紅利，并從中賺取更多利潤(rùn)的優(yōu)質(zhì)公司。
程洲：歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，兩會(huì)前,貨幣及財(cái)政政策大幅轉(zhuǎn)向的概率不大，政策利好出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)情緒有提振作用，短期可以關(guān)注政策有望超預(yù)期的板塊。
