收藏
隨著經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，微盤股籌碼結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，后續(xù)市場可能發(fā)生風(fēng)格切換。因此，站在當(dāng)下，應(yīng)理性看待中小市值標(biāo)的的機會與風(fēng)險，結(jié)合基本面情況識別和布局結(jié)構(gòu)性機會。對于私募管理人或基金經(jīng)理來說，注重組合的分散配置，平衡模型風(fēng)格暴露，管理好投資人預(yù)期則尤為重要
今年以來，在流動性整體偏寬松的背景下，一場以小盤股、微盤股為主角的行情充分演繹：微盤股指數(shù)今年以來漲超40%，小市值風(fēng)格“春天來了”的聲音此起彼伏。
微盤股飆漲之際，誰在“淘金”？答案是基金。
如果說，在市場整體低迷的2022年，小市值指數(shù)相關(guān)基金逆勢賺錢算是“小試牛刀”的話，今年以來尤其是最近1個月的表現(xiàn)，不得不說是奪人眼球。據(jù)第三方平臺統(tǒng)計，今年前3個月中證1000指增私募基金超額收益超11%，部分基金絕對收益超30%，備受資金青睞。
然而，在投資領(lǐng)域里，風(fēng)險與收益相匹配是鐵律。小市值指數(shù)基金也不例外。站在當(dāng)下，優(yōu)化風(fēng)控模型、平衡風(fēng)格暴露、管理投資人預(yù)期、積極辨認和把握結(jié)構(gòu)性機會，逐漸成為公私募機構(gòu)更為重要的課題。如一位百億級私募人士所言：“我們不知道風(fēng)格切換是否發(fā)生，何時發(fā)生，但是歷史經(jīng)驗與教訓(xùn)值得借鑒，理性看待微盤股的機會與風(fēng)險亦是資產(chǎn)管理的應(yīng)有之義。”
吸金的微盤股
微盤股今年“火了”。
“今年股票多頭策略產(chǎn)品基本‘賣不動’，但小市值指增策略是例外，尤其是三季度以來資金關(guān)注度越來越高。”滬上一位私募市場人士透露，公司今年10月新發(fā)了1只小市值量化策略產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模超過2億元，在今年整體發(fā)行市場遇冷背景下表現(xiàn)相對亮眼。
數(shù)據(jù)是微盤股“出圈”的最好注解。據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計，2022年備案的小市值指數(shù)（包括中證1000指數(shù)、中證2000指數(shù)、國證2000指數(shù)、萬得小市值指數(shù)和萬得微盤股指數(shù)）相關(guān)私募基金共計272只。截至11月22日，今年以來新備案的小市值指數(shù)相關(guān)私募基金數(shù)量達552只，數(shù)量較去年全年翻倍。
以微盤股為主要投資方向的公募基金也強勢吸金，部分基金更是于近期限制大額申購。
比如，中信保誠多策略混合基金公告稱，基金于2023年11月24日起暫停2萬元以上（不含2萬元）大額申購、大額轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及大額定期定額投資業(yè)務(wù)。
華夏新錦繡混合基金公告稱，自2023年11月23日起，單個投資人單日累計申購（含定期定額申購）及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入申請該基金A類或C類份額的合計申請金額各類別均應(yīng)不超過人民幣100元。
資金蜂擁而至的背后，是微盤股指數(shù)的強勢上漲和相關(guān)基金的亮眼業(yè)績。公開資料顯示，截至11月22日，萬得小市值200指數(shù)今年以來漲幅超過34%，萬得微盤股指數(shù)今年以來漲幅更是接近48%。據(jù)第三方平臺統(tǒng)計，截至10月底，量化多頭策略私募基金平均收益為3%，中證1000指增策略平均收益為5.53%，部分產(chǎn)品今年以來更是實現(xiàn)超30%的收益，而同期滬深300指增策略平均收益則為負數(shù)。
公募基金也不例外。截至11月22日，多只以微盤股和小盤股為主要投資標(biāo)的的公募基金今年以來收益率接近30%。比如，金元順安優(yōu)質(zhì)精選基金今年以來凈值漲超28%，其三季度末前十大重倉股大多為市值不到50億元的小盤股。
誰造就亮眼表現(xiàn)？
是什么造就了微盤股的亮眼表現(xiàn)？
增量資金是小微盤股上漲的重要支撐。
“近兩年來，量化策略規(guī)模極速擴張，傳統(tǒng)的滬深300指增和中證500指增愈發(fā)擁擠，超額收益肉眼可見地在衰減，對此諸多私募選擇‘換個賽道’，將目光瞄準(zhǔn)了波動更大、機構(gòu)參與程度更低的小市值指數(shù)，一方面獲取更具優(yōu)勢的超額收益，另一方面增量資金快速流入使小市值指數(shù)的貝塔收益更加亮眼，一定程度上支撐了微盤股的強勢上漲。”滬上一位量化私募人士坦言。
蒙璽投資表示，中小市值指數(shù)中的成分股整體波動相對較大，有助于量價因子發(fā)揮優(yōu)勢，所以中小市值指增策略的超額收益相對豐厚，亮眼的貝塔收益和阿爾法收益吸引了資金流入小市值風(fēng)格的標(biāo)的。
籌碼結(jié)構(gòu)占優(yōu)也是原因之一。星石投資認為，3年前機構(gòu)“抱團股”吸收了大量的市場流動性，隨著抱團瓦解，此類股票囤積的流動性開始向外釋放。而微盤股基本沒有外資和機構(gòu)持倉，難以融券賣空，同時也沒有掛鉤衍生品，近年來便逐漸成為非機構(gòu)資金的重要“掘金”領(lǐng)域。
“此外，微盤股的流通市值非常小，一般在25億元以下，這意味著它對增量資金的邊際要求更低，少許資金流入就可以帶來股價的大幅波動，在存量資金博弈市場中比較占優(yōu)。”星石投資相關(guān)人士補充道。
此外，市場環(huán)境有助于小市值風(fēng)格表現(xiàn)。排排網(wǎng)財富管理合伙人夏盛尹稱，小盤股、微盤股具有逆周期投資屬性，在經(jīng)濟弱復(fù)蘇、流動性相對寬松的環(huán)境下，此類標(biāo)的具有相對收益支撐力。而且從基本面角度來看，多數(shù)微盤股估值偏低，同時具備業(yè)績彈性，存在諸多低估機會。
思勰投資表示，從歷史數(shù)據(jù)來看，A股市場一直存在大盤和小微盤之間的風(fēng)格輪動，今年以來經(jīng)濟處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，流動性環(huán)境整體相對寬松，有利于微盤股表現(xiàn)。
機會與風(fēng)險并存
在投資領(lǐng)域，熱鬧喧囂往往伴隨著風(fēng)險積累。微盤股飆漲，關(guān)于其風(fēng)險的討論明顯增多。
“隨著經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，微盤股籌碼結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，后續(xù)市場可能發(fā)生風(fēng)格切換。因此，站在當(dāng)下，應(yīng)理性看待中小市值標(biāo)的的機會與風(fēng)險，結(jié)合基本面情況識別和布局結(jié)構(gòu)性機會。對于私募管理人或基金經(jīng)理來說，注重組合的分散配置，平衡模型風(fēng)格暴露，管理好投資人預(yù)期則尤為重要。”夏盛尹直言。
多位私募人士透露，近期關(guān)注到了中小市值風(fēng)格和微盤股指數(shù)的快速上漲，投資策略進一步優(yōu)化。
滬上一家中型私募人士表示：“2021年四季度的風(fēng)格切換使諸多基金尤其是量化策略產(chǎn)品遭遇業(yè)績‘滑鐵盧’，因此現(xiàn)在大部分中大型私募對于風(fēng)格暴露都較為克制，風(fēng)控更為謹慎。此外，最近有些客戶確實打算借道基金加碼微盤股投資，但作為管理人，我們希望引導(dǎo)投資人做好預(yù)期管理，盡量拒絕一些想賺快錢的客戶。”
蒙璽投資表示，在策略層面，公司對風(fēng)格暴露有著比較嚴(yán)格的要求，以達到降低超額收益波動的目的。目前，策略模型已經(jīng)剔除了波動過大的風(fēng)格暴露，建立了完善的風(fēng)控體系。與此同時，私募管理人須適應(yīng)市場行情和交易風(fēng)格的變化。因諾資產(chǎn)、思源量化等多家私募管理人也表示，公司的風(fēng)格暴露極其嚴(yán)格。
在關(guān)注風(fēng)險的同時，機構(gòu)并未忽視微盤股的投資機會。
深圳卓德投資投資總監(jiān)楊博表示，在資本市場制度不斷優(yōu)化、專精特新企業(yè)迎政策利好的背景下，先進制造業(yè)和產(chǎn)業(yè)升級中具備核心技術(shù)的企業(yè)將顯現(xiàn)投資機會。而且，小微盤股以民營企業(yè)為主，不乏一些在產(chǎn)業(yè)鏈中扮演關(guān)鍵角色的優(yōu)秀企業(yè)，因此值得關(guān)注。
星石投資高級基金經(jīng)理方磊也分析稱，北交所的專精特新上市公司，由于與經(jīng)濟周期的關(guān)聯(lián)度較低，估值處于歷史合理偏低水平，在當(dāng)前市場中表現(xiàn)有望相對占優(yōu)，其中確定性較強的投資機會值得研究跟蹤。
在業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)前的微盤股已成為機會與風(fēng)險并存的“戰(zhàn)場”，對機構(gòu)和投資人來說，把握機會的同時敬畏風(fēng)險，方能立于不敗之地。
